20220426-国海证券-百润股份-002568.SZ-年报及一季报点评_短期受疫情影响_内部组织变革适应长期发展_6页_487kb

百润股份（002568）年报及一季报点评总结

核心内容

百润股份在2021年全年实现营业收入25.94亿元，同比增长34.66%；归母净利6.66亿元，同比增长24.38%；扣非净利6.30亿元，同比增长36.63%；EPS为0.89元/股。2022年第一季度营业收入5.39亿元，同比增长4.14%；归母净利0.92亿元，同比下降29.94%；扣非净利0.91亿元，同比下降30.36%。公司拟每10股转增4股派息5元（含税）。

公司发布回购公告，拟使用2~4亿元自有资金回购股份，回购价格不超过62.27元/股，彰显对公司未来发展的信心。

主要观点

1. 短期业绩承压
   受疫情影响，公司物流运输与生产受到较大影响，导致2022年Q1业绩短期受损。Q1营业收入仅增长个位数，净利润率大幅下降8.33个百分点。主要原因是物流费用上升、部分工厂停工、销售费用投入增加等。

2. 长期成长逻辑不变
   尽管短期业绩受挫，但公司长期成长驱动因素未变。预调酒业务仍保持稳健增长，新品矩阵扩展和数字化营销提升品牌影响力。公司持续推进组织变革，包括线上部门合并为品销一体组织、线下渠道扁平化改革等，以适应长期发展需求。

3. 数字渠道增长显著
   数字零售渠道表现突出，全年收入同比增长70.29%，占收入比重提升至25.3%。公司强化传统电商优势，同时积极布局新兴电商平台，推动线上销售增长。

4. 盈利预测与估值
   公司预计2022-2024年归母净利分别为8.1/9.8/11.9亿元，同比增长21%/21%/22%。EPS分别为1.08、1.31、1.59元/股，PE分别为30/25/20。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。

5. 组织变革与数字化转型
   公司通过组织结构优化和数字化转型，提升运营效率和市场响应能力。例如，搭建CDP平台，建立私域流量，实现更精准的品牌传播与消费者互动。RIO品牌用户体量已超2000万，小程序日活跃用户达几万次。

关键信息

2021年业绩表现

• 营业收入：25.94亿元，同比增长34.66%
• 归母净利：6.66亿元，同比增长24.38%
• 扣非净利：6.30亿元，同比增长36.63%
• EPS：0.89元/股

2022年Q1业绩表现

• 营业收入：5.39亿元，同比增长4.14%
• 归母净利：0.92亿元，同比下降29.94%
• 扣非净利：0.91亿元，同比下降30.36%
• 净利率：16.95%

成长驱动因素

• 预调酒业务稳健增长，新品如“清爽”、“强爽”等助力品牌扩展。
• 数字化转型提升销售效率，建立私域流量池。
• 组织结构优化，包括线上部门合并、线下渠道扁平化改革等。
• 烈酒业务布局，嵊州蒸馏厂项目已投产，未来有望赋能预调酒业务。

风险提示

• 新产品推广不达预期
• 产能投放进度低于预期
• 行业竞争加剧，销售费用投放加大
• 疫情影响超预期
• 食品安全风险

估值与投资评级

• 投资评级：买入
• 2022年PE：30.01
• 2023年PE：24.72
• 2024年PE：20.33
• P/B：5.27/4.34/3.58
• P/S：7.44/6.03/4.97
• EV/EBITDA：24/19/14

投资要点

• 业绩影响：短期业绩受疫情影响，但长期增长逻辑未变。
• 组织变革：公司持续推进组织结构优化和数字化转型，以适应市场变化。
• 市场拓展：数字渠道增长显著，未来有望成为主要增长点。
• 品牌建设：通过新品推广和品牌传播策略，提升品牌影响力和市场占有率。
• 财务健康：公司资产负债率下降，流动比率和速动比率上升，财务状况稳健。

财务指标

事件点评

• 2021-12-05：推出激励方案，与员工共享成长。
• 2021-12-09：成本上涨驱动提价，利润弹性加大。
• 2022-03-23：长期发展趋势不变，回购彰显信心。

总结

百润股份在2021年实现强劲增长，但2022年Q1受疫情影响，业绩短期承压。公司通过组织变革和数字化转型，积极应对市场挑战，长期成长逻辑未变。数字渠道增长显著，预调酒业务持续扩展，新品推广和品牌传播策略有效提升市场影响力。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和财务状况，未来业绩有望回暖。