20250526-东吴证券-百润股份-002568.SZ-积极拥抱新渠道_关注新品节奏_4页_599kb

百润股份公司点评总结

• 事件概述：2025年5月24日起，百润股份旗下百利得威士忌、椒语金酒及岭洌伏特加等产品正式上线歪马平台，标志着公司在即时零售渠道的战略推进。
• 市场前景：酒类即时零售市场增长迅速，2023年规模约200亿元（渗透率1%），2024年增至360亿元（渗透率约3%），预计2027年达1000亿元（渗透率6%）。歪马送酒作为美团旗下酒水即时零售品牌，依托自建配送体系和前置仓网络，实现核心城市1小时送达，当前覆盖超1000家门店，涉及广东、江苏、浙江、四川等多省市。
• 渠道策略：公司通过接入歪马平台，借助其用户资源与高效配送体系，深化年轻消费群体触达，提升品牌影响力。即时零售模式将传统酒类分销链路从四级缩短为两级，增强终端销售效率。
• 产品布局：预调酒领域，公司持续打造358度产品矩阵，强化“强爽”系列势能，推动“微醺/清爽”系列策略放量，并计划开发8~20度新品以满足高酒感需求，预计贡献增量。威士忌业务方面，2025年3月推出“百利得”单一调和威士忌，预计2025年第二季度起，“崃州”单一麦芽威士忌逐步发货，优先布局华南区域（广东、福建），后续关注新品铺货及动销反馈。
• 财务预测：2025-2027年，公司营收预计分别为35亿元、40亿元、47亿元，同比增长15%、14%、18%；归母净利润分别为81亿元、97亿元、118亿元，增速12%、20%、22%。对应PE为34倍、28倍、23倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：预调酒销售不及预期、威士忌新品渠道拓展与动销表现弱于预期、食品安全风险等可能影响业绩增长。

投资评级：维持“买入”，预计未来6个月个股相对沪深300指数表现超15%。
核心数据：

• 2024年营收3048亿元，归母净利润8094亿元；
• 2025年E营业总收入3499亿元，归母净利润1914亿元；
• 2027年E营收4701亿元，归母净利润1181亿元；
• 资产负债率由2024年42%降至2027年32%，资产与权益规模稳步扩大。

关键结论：公司通过即时零售渠道与新品牌策略，推动酒类业务增长，其中威士忌板块作为核心增长点，依托高端产品与区域渗透，有望释放长期潜力。财务表现稳健，估值合理，维持积极投资建议。