农林牧渔行业养殖系列一：产能恢复节奏或更放缓，看好龙头企业享受行业红利广发证券-15页_1mb

农林牧渔行业总结：养殖系列一

核心内容

本报告分析了2020年初中国生猪养殖行业在新冠疫情和非洲猪瘟双重压力下的发展现状与前景，重点探讨了行业产能恢复节奏、规模企业竞争优势以及投资建议。

主要观点

1. 产能恢复节奏或更放缓，高景气持续时间有望超预期

• 非洲猪瘟疫情自2018年8月爆发以来，对生猪养殖行业造成严重冲击，2019年全国猪肉产量同比下降21.3%，肉猪出栏量同比下降21.6%。
• 新冠肺炎疫情进一步影响散户补栏和饲料调运，导致产能恢复节奏被打乱。根据青松农牧调研，补栏受影响的散户占比达78%，饲料储备仅能维持1周的养殖户占比约56%，而生猪销售未受影响的养殖户仅占11%。
• 农业农村部已出台多项政策以保障“菜篮子”产品供应，包括畅通运输、支持企业复工等，预计政策逐步落地后将缓解饲料短缺和补栏困难。
• 产能恢复速度受非瘟和肺炎双重影响，预计恢复至疫情前水平需24-13个月，对应时间分别为2021年12月、2021年5月和2021年1月。

2. 规模企业竞争优势凸显，行业集中化加速

• 非瘟疫情加速散户退出行业，规模养殖企业因具备产业链一体化优势和充足的原料储备，受影响较小。
• 散养户在防疫意识、生物安全控制和抗风险能力等方面处于劣势，而规模企业则更具优势。
• 行业规模化与集中度有望进一步提升，优质企业将受益于行业红利。

关键信息

产能恢复敏感性分析

主要企业表现与竞争优势

• 牧原股份：春节前饲料原料备货在40-50天，具备较强的抗风险能力。
• 温氏股份：2019年全年头均盈利达2180元，盈利能力强。
• 正邦科技：2019年全年头均盈利达880元，但增速较慢。
• 天邦股份：2019年全年头均盈利达240元，盈利能力较弱。
• 天康生物：2019年全年头均盈利达38.8元，盈利水平较低。

行业趋势与企业扩张

• 行业高景气持续时间可能超过市场预期，优质企业将受益于行业红利。
• 龙头企业如牧原股份、温氏股份、天康生物、天邦股份、正邦科技等具备更强的抗风险能力和扩张潜力。

投资建议

• 建议关注生猪养殖行业中的龙头企业，如牧原股份、温氏股份、天康生物、天邦股份、正邦科技等。
• 行业高景气将为这些企业带来显著的盈利增长，未来能够有效防控疫情的企业将更具竞争优势。

风险提示

• 猪价波动风险
• 疫情反复风险
• 食品安全风险

重点公司估值和财务分析（部分）

结论

在非瘟与肺炎疫情双重压力下，行业产能恢复速度放缓，高景气周期或将延长。规模企业凭借其优势更易应对风险，建议投资者关注行业龙头，如牧原股份、温氏股份、天康生物、天邦股份、正邦科技等。同时，需警惕猪价波动、疫情反复及食品安全等风险。