20230603-华安证券-农林牧渔行业周报_上市猪企扩张明显减速_生猪养殖业有望持续去产能_43页_1mb

上市猪企扩张明显减速，生猪养殖业有望持续去产能

核心观点

1. 猪价与亏损状况

   • 猪价周环比下跌0.2%至1405元/公斤，种猪价格持续低迷。
   • 出栏猪均重连续4周下降（均重121公斤），亏损严重，自繁自养生猪亏损31357元/头。

2. 产能去化趋势

   • 上市猪企2023年投资额同比下降458亿元。
   • 2023年Q1资本开支降至111亿元，同比下滑超90%；资产负债率普遍超70%，多家公司下调出栏计划。

3. 行业供需分析

   • 猪粮比长达16周维持在50以下，对应本轮周期最低出栏量。
   • 南北方雨季/寒冬或加速产能淘汰；建议关注二次育肥情况。

4. 估值与投资建议

   • 龙头企业估值处历史底部，继续推荐生猪养殖板块。
   • 建议关注玉米/小麦供需平衡、动物疫苗批签发明细及宠物食品板块边际改善机会。
   • 风险提示：疫情超预期、猪价下跌超预期。

猪企关键数据

• 温氏股份头均市值3100元，牧原股份3139元，估值仍处历史底部。
• 5月肉鸡苗价格周环比跌34.5%，白羽肉鸡价格周环比跌16.7%。

后续重点关注

• 玉米/小麦：2023/24年度玉米期货价涨跌互现，库消比维持低位。
• 疫苗进展：非瘟疫苗商业化应用或催生百亿级市场空间。
• 海外市场：宠物食品出口边际回暖，国产自主品牌替代加速。