债券市场2021年展望：内外双循环，与时共舒卷-20201220-南京银行-101页_4mb

债券市场2021年展望总结

核心内容

2021年，全球及中国债券市场展望显示，随着疫情逐步得到控制，全球经济和金融市场将逐步恢复。人民币在震荡后因国内经济持续向好而大幅升值，预计全年总体偏强并维持一定弹性。同时，美债收益率将呈现前高后低走势，美元可能先走弱后走升，欧元区经济预计先升后降，日元可能先稍走升后有较多走弱。信用债市场则以防风险为主，建议关注产业龙头债及好区域城投品种。

主要观点

• 美元走势：预计2021年美元将先走弱后走升，受疫苗推广和美国经济复苏预期影响，美元可能在年中后逐步回升。
• 欧元走势：欧元预计先升后降，短期内受欧盟复苏基金和脱欧谈判进展支撑，但后期可能因经济恢复不及美国而走弱。
• 日元走势：日元预计先稍走升后有较多走弱，受日美利差变化和日本经济恢复较慢影响。
• 人民币走势：人民币预计在2021年上半年总体偏强，下半年可能因美国经济复苏和中美利差压缩而略有走贬。
• 美债收益率：预计全年呈现前高后低走势，长端收益率可能上行至1.8%附近。
• 信用债策略：建议关注短久期高等级品种，避免过度下沉至风险较高的区域城投和弱国企债券。

关键信息

海外市场

• 疫情波动：2020年全球经历了三轮疫情爆发，总体趋势为波动中不断恶化，但疫苗推广后有望逐步缓解。
• 美国经济：美国经济在疫情冲击后迅速恢复，地产和零售表现强劲，但实体经济仍偏弱。
• 美联储政策：维持零利率和QE政策，预计全年不变，但购债规模可能在年中后放缓。
• 美债走势：美债期限结构大幅牛陡，10年期收益率可能上行至1.8%附近。
• 美元走势：美元指数预计先走弱后走升，与美国经济复苏和中美贸易关系变化密切相关。

欧元区

• 经济复苏：欧元区经济在疫情冲击后呈现结构性恢复，制造业表现强劲，服务业恢复较慢。
• 欧央行政策：继续维持低利率和大规模QE，预计全年资产规模继续扩张。
• 欧元走势：欧元预计先升后降，短期因脱欧谈判和复苏基金支撑，长期可能因经济恢复不及美国而走弱。

英国

• 经济复苏：英国经济受疫情冲击，但通胀水平总体偏弱，脱欧谈判可能带来短期支撑。
• 英镑走势：预计短期有支撑，二季度后可能逐步走弱。
• 英国央行政策：维持当前利率和购债规模，准备在经济复苏后逐步退出宽松政策。

日本

• 经济状况：日本经济在疫情冲击下步入通缩，但出口逐步改善。
• 日元走势：预计先稍走升后有较多走弱，受日美利差和日本经济恢复较慢影响。
• 日本央行政策：维持宽松政策，预计在通胀压力下进一步加大宽松力度。

中国

• 经济复苏：中国经济在疫情后持续向好，支撑经济增长的动能逐步从投资转向消费。
• 人民币走势：预计全年总体偏强，上半年保持偏强，下半年可能略有走贬。
• 货币政策：维持中性基调，注重精准施策，相机抉择，流动性总体适中。
• 信用债策略：建议关注短久期高等级品种，避免过度下沉至风险较高的区域城投和弱国企债券。

结构性分析

宏观基本面

• 经济复苏：2020年疫情后经济增速回升，主要由固定资产投资和出口拉动。
• 消费修复：消费修复相对较缓，但三季度后加速回升。
• 通胀预期：CPI受猪肉价格拖累处于低位，PPI在全球复工带动下持续上行，预计进入温和上行阶段。

货币政策及流动性

• 货币政策：2020年央行通过再贷款再贴现和定向降准释放流动性，6月后回归中性。
• 流动性变化：预计2021年流动性总体适中，阶段性略走松，但需关注经济下行压力和海外经济复苏。

利率债策略

• 收益率走势：预计全年收益率中枢难以大幅抬升，呈现前高后低走势。
• 投资建议：配置盘可选择中短久期品种，关注投资增速放缓和经济下行压力带来的趋势性机会。

信用债策略

• 信用债走势：信用债收益率整体呈现V型反转，但风险事件如永煤违约仍对市场造成影响。
• 投资建议：建议关注产业龙头债及好区域城投品种，避免过度下沉至风险较高的弱国企债券。

结论

2021年，全球经济和金融市场将逐步恢复，美元和欧元走势受疫情和政策影响较大，人民币总体偏强并维持一定弹性。信用债市场以防风险为主，利率债市场趋势性下行的拐点尚未出现，建议关注中短久期和高等级品种。整体来看，2021年市场将呈现结构性变化，需密切关注政策动向和经济复苏进程。