20220128-国信证券-医药生物行业2022年度投资策略_风险与创新同行_坚持内外双循环_95页_6mb

风险与创新同行，坚持内外双循环

核心内容

本报告为医药生物行业2022年度投资策略，总结了2021年的行业表现、风险因素及投资建议。报告指出，医药行业整体表现中下游，但细分行业差异明显，政策、估值、景气度等多重因素影响了不同子行业的走势。同时，行业面临价格风险、研发注册风险、商业化风险和地缘政治风险，但部分风险已被市场充分预期和消化。在创新方面，医药行业正从临床价值导向出发，推动差异化创新。在战略层面，行业正转向“内外双循环”，即注重本土需求与积极出海布局。

主要观点

• 2021年市场走势：医药生物板块整体震荡，先扬后抑，全年涨幅为11.5%，大幅跑输Wind全A和上证A股。
• 行业景气度与估值：2021年原料药、CXO、医疗服务等子行业表现较好，中药板块在估值修复后出现超额收益，而化学制剂和生物制品受政策压制，表现较差。
• 风险因素：
  • 价格风险：医保谈判、仿制药带量集采、高值耗材集采及DRG/DIP支付改革，导致产品价格持续下降。
  • 研发注册风险：创新药、创新器械及诊断产品研发失败或审批不通过的风险增加。
  • 商业化风险：产品虽获批，但商业化能力差异大，部分产品未能实现预期收益。
  • 地缘政治风险：尚未被充分定价，对行业影响不容忽视。
• 创新趋势：医药行业正从临床价值导向出发，推动差异化、优效、首创产品发展，覆盖小分子、大分子、免疫细胞治疗、基因治疗等多个领域。
• 战略方向：行业战略转向“内外双循环”，国内需求与海外市场并重，提升全球竞争力。

关键信息

• 投资组合：
  • A股：恒瑞医药、复星医药、迈瑞医疗、药明康德、普洛药业、以岭药业、华润三九、智飞生物、康泰生物、天坛生物、爱尔眼科、迪安诊断、东方生物、华大基因、楚天科技、纳微科技
  • H股：药明生物、金斯瑞生物科技、中国中药、威高股份、先健科技、现代牙科、环球医疗、康诺亚、康宁杰瑞、归创通桥、先瑞达医疗
• 2021年前三季度数据：
  • 原料药：收入增长17.1%，利润增速放缓，但预计2022年将有所恢复。
  • 化学制剂：收入与利润增速转正，主要因疫情后终端需求稳定增长。
  • 生物制品：疫苗类产品高增长，但其他产品受集采影响，整体增速放缓。
  • 中药：在疫情中逆势增长，收入和利润均保持正增长。
  • 医疗器械：受疫情高基数影响，增速放缓，但净利率提升。
  • 医疗服务：保持高景气度，收入和净利润增长显著。

投资建议

• 总体策略：谨慎乐观，积极布局，坚持内外双循环战略。
• 投资主线：以内循环为主，兼顾外循环，关注细分领域的优质公司和潜力标的。
• 重点推荐公司：A股组合和H股组合中的企业均被推荐为“买入”评级，具有较高的成长性与市场潜力。

风险提示

• 创新产品研发失败或进度慢于预期。
• 药品、器械、服务领域降价或政策严格超预期。
• 新冠疫情反复超预期。
• 地缘政治风险。