建筑材料行业：粤开建材财报总结，行业整体增速放缓，盈利能力仍处高位-20200510-粤开证券-17页_1mb

建筑材料行业分析总结（2020年05月10日）

核心内容概述

本报告由粤开证券分析师刘萍撰写，分析了2019年及2020年第一季度建筑材料行业的表现、盈利能力变化、资产负债状况以及投资建议。报告指出，尽管2020年第一季度受疫情影响，行业收入和利润出现明显下滑，但整体行业仍具备较强的复苏潜力，尤其是基建和地产链。

主要观点与关键信息

一、2019年行业收入增速放缓，玻璃景气度最高

• 整体表现：2019年全年建筑材料行业营收同比增长14.60%，净利润增长17.28%，但增速较上年明显回落。
• 细分板块：玻璃制造板块在2019年表现突出，营收增速同比上升3.38个百分点，而水泥、管材、耐火材料和其他建材均出现不同程度的下降。
• 季度对比：2020年第一季度，行业整体营收同比下降22.61%，净利润同比下降38.02%，行业整体面临较大压力。

二、2019年板块毛利率维持高位、净利润率有所回落

• 整体毛利率：2019年建筑材料板块整体毛利率为29.70%，较2018年微降0.38个百分点。
• 细分毛利率：玻璃制造毛利率上升6.58个百分点，而管材和耐火材料毛利率分别下降1.38和2.60个百分点。
• 整体净利率：2019年净利率为13.04%，较2018年下降0.51个百分点；2020年第一季度净利率为12.69%，较2019年第一季度下降1.05个百分点。
• 细分净利率：2020年第一季度，管材、耐火材料和其他建材净利率分别上升9.17、0.75和2.87个百分点；水泥和玻璃制造净利率分别下降1.05和1.94个百分点。

三、资产负债率小幅上升，经营净现金收入比大幅下降

• 整体资产负债率：2019年为49.09%，较2018年上升5.19个百分点；2020年第一季度为48.62%，较2019年第一季度下降2.25个百分点。
• 细分资产负债率：水泥和其他建材资产负债率上升，其他板块如玻璃、管材和耐火材料资产负债率下降。
• 经营净现金收入比：2019年整体经营净现金收入比较2018年下降0.61个百分点；2020年第一季度下降16.06个百分点，其中水泥、玻璃制造、管材和其他建材下降幅度较大。

四、行业评级与投资建议

• 行业评级：整体维持增持评级，认为2020年需求端不差，行业盈利仍处高位。
• 投资建议：
  • 基建链：重点推荐水泥行业，关注区域弹性标的如海螺水泥、万年青、祁连山和福建水泥。
  • 玻璃制造：推荐旗滨集团，预计其在2020年第二季度利润增速有望转正。
  • 消费建材：推荐东方雨虹和北新建材，关注精装修房渗透率提升带来的增长机会，以及蒙娜丽莎、帝欧家居、兔宝宝、大亚圣象、惠达卫浴等细分龙头。

五、风险提示

• 房地产投资大幅下滑
• 基建投资持续下滑
• 环保政策出现松动

图表目录（关键数据）

• 图表1：2019年建筑材料板块整体营业收入增速14.60%
• 图表2：2011-2019建筑材料细分板块营收增速对比
• 图表3：2011-2019建筑材料细分板块营收增速对比
• 图表4：2020Q1单季度建筑材料板块整体营业收入增速-22.61%
• 图表5：2011Q1-2020Q1建筑材料细分板块单季度营收增速对比
• 图表6：2011Q1-2020Q1单季度建筑材料细分板块单季度营收增速对比
• 图表7：2019年建筑材料板块整体归母净利润增速17.28%
• 图表8：2011-2019建筑材料细分板块归母净利润增速对比
• 图表9：2011-2019建筑材料细分板块归母净利润增速对比
• 图表10：2020Q1单季度建筑材料板块整体归母净利润增速-34.01%
• 图表11：2011Q1-2020Q1建筑材料细分板块单季度归母净利润增速对比
• 图表12：2011Q1-2020Q1建筑工程细分板块归母净利润增速对比
• 图表13：2019建筑材料板块平均毛利率29.70%
• 图表14：2011-2020Q1建筑材料细分板块毛利率对比
• 图表15：2011-2020Q1建筑材料细分板块销售毛利率对比
• 图表16：2020Q1建筑材料整体净利率达到12.69%
• 图表17：2019全年及2020Q1建筑材料板块净利率对比
• 图表18：2011-2020Q1建筑材料细分板块销售净利率对比
• 图表19：2020Q1建筑材料板块期间费用率构成
• 图表20：2020Q1建筑材料板块细分行业销售费用率
• 图表21：2020Q1建筑材料板块细分行业管理费用率
• 图表22：2020Q1上半年建筑材料细分行业财务费用率
• 图表23：2020Q1建筑材料整体资产负债率
• 图表24：2020Q1建筑材料细分板块资产负债率
• 图表25：2020Q1经营活动现金流量净额/营业收入
• 图表26：1H18细分板块经营现金流量净额/营业收入

分析师简介

• 刘萍：西安交通大学硕士，2017年10月加入粤开证券研究院，现任建筑建材行业首席分析师，执业编号：S0300517100001。

联系方式

• 北京：王爽 010-66235719 / 18810181193 / wangshuang@ykzq.com
• 上海：徐佳琳 021-51782249 / 13795367644 / xujialin@ykzq.com
• 深圳：深圳市福田区深南大道和彩田路交汇处中广核大厦10F
• 网址：www.ykzq.com

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（相对大盘涨幅>10%）、增持（相对大盘涨幅在5%-10%之间）、持有（相对大盘涨幅在-5%-5%之间）、减持（相对大盘涨幅<-5%）
• 行业投资评级：增持（行业整体回报>5%）、中性（行业整体回报在-5%-5%之间）、减持（行业整体回报<-5%）

免责声明

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• 报告内容基于公开信息，不保证准确性和完整性。
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