20221031-光大证券-安迪苏-600299.SH-22年三季报点评_成本上行Q3业绩承压_南京二期蛋氨酸项目顺利投产_3页_737kb

公司研究总结：安迪苏(600299.SH)2022年三季报点评

核心内容概述

安迪苏在2022年前三季度实现营业收入108亿元，同比增长16%，但归母净利润为11.4亿元，同比下降9%。其中，第三季度单季营收36亿元，同比增长7%，环比下降3.6%；归母净利润2.7亿元，同比下降37%，环比下降38%。公司主要受成本上升影响，主营产品毛利率下滑，功能性产品与特种产品毛利率分别为25%和46%，同比分别下降7个百分点和4个百分点。

主要观点

成本压力影响业绩表现

• 原材料成本上涨显著影响公司盈利能力，丙烯、甲醇和硫磺采购金额同比分别增长26%、13%和78%。
• 前三季度主营产品销量下滑，但公司通过价格管理策略实现销售收入增长，价格因素对功能性产品与特种产品销售收入贡献分别为+16亿元和+2.6亿元。
• 毛利下滑导致Q3业绩承压，公司净利润预测被下调。

南京二期蛋氨酸项目投产

• 2022年9月15日，南京二期液体蛋氨酸工厂正式投产，新增产能18万吨。
• 南京工厂液体蛋氨酸满产产能将达35万吨，成为全球最大、技术最先进的生产平台之一。
• 项目投产将增强公司行业竞争力，推动未来业绩增长。

特种产品业务拓展

• 特种产品是公司的第二业务支柱，Q3销售收入增长15%。
• 中国市场销售增长显著，北美市场恢复增长，新产品渗透率持续提升。
• 恺迪苏重庆工厂已进入调试阶段，预计2023年起带来收入贡献，拓展公司未来发展空间。

关键信息

盈利预测与估值

• 公司2022-2024年净利润预测分别为14.03亿元、16.96亿元和19.24亿元，对应EPS分别为0.52元、0.63元和0.72元。
• 估值方面，2022年PE为17倍，2023年PE为14倍，2024年PE为12倍。PB分别为1.6倍、1.4倍和1.3倍。
• 维持“买入”评级，认为公司未来盈利有望稳步提升。

风险提示

• 养殖业下游需求减弱。
• 项目投产进度不达预期。
• 原材料价格波动。

财务指标

• 营业收入增长率：2022年预计为22.62%，2023年为21.49%，2024年为10.48%。
• 净利润增长率：2022年预计为-4.65%，2023年为20.89%，2024年为13.42%。
• 毛利率：2022年预计为30.6%，2023年为30.1%，2024年为30.4%。
• 资产负债率：2022年预计为33%，2023年为33%，2024年为31%。
• 流动比率：2022年预计为1.63，2023年为1.88，2024年为2.35。
• 速动比率：2022年预计为1.17，2023年为1.34，2024年为1.67。

总结

安迪苏在2022年前三季度面临成本上升带来的业绩压力，但通过积极的价格管理策略和产能扩张，尤其是南京二期蛋氨酸项目的顺利投产，增强了公司在行业中的竞争力。特种产品业务的持续增长为公司提供了新的业绩增长点，预计未来几年将带来更显著的收入贡献。尽管短期盈利受到原材料成本影响，公司仍被看好，维持“买入”评级。