20260430-东兴证券-安迪苏-600299.SH-关键项目进展顺利_蛋氨酸龙头产能持续提升_5页_874kb

报告摘要

安迪苏（600299.SH）总结

核心内容

安迪苏（600299.SH）是一家全球领先的动物营养与健康企业，专注于蛋氨酸生产及特种产品开发。2026年第一季度，公司实现营业收入44.03亿元，同比增长2.42%；归母净利润3.06亿元，同比下降34.27%。尽管功能性产品价格承压导致利润下滑，但特种产品业务表现强劲，带动销售和毛利双位数增长。

公司是全球第二大蛋氨酸生产商，能够同时生产固体和液体蛋氨酸，具备较强市场竞争力。公司持续通过产业投资扩大蛋氨酸产能，巩固其在全球市场中的龙头地位。多个关键项目进展顺利，包括福建泉州年产15万吨固体蛋氨酸工厂及配套硫酸生产装置、南京液体蛋氨酸工厂扩能项目、法国和中国中试平台建设，以及西班牙布尔戈斯工厂的内部酯化生产项目。

主要观点

财务表现：2026年第一季度营收小幅增长，但净利润大幅下滑，主要受功能性产品价格压力影响。
盈利能力：公司综合毛利率同比下降4.32个百分点至25.32%，但特种产品毛利率增长显著，带动整体盈利改善。
产能扩张：公司持续推进产能建设，未来将进一步提升蛋氨酸生产能力，巩固行业领先地位。
投资评级：维持“强烈推荐”评级，预计2026~2028年归母净利润分别为14.54亿元、16.82亿元和18.64亿元，对应EPS分别为0.47元、0.55元和0.61元。
估值指标：当前股价对应的P/E值为30倍，预计未来三年P/E值将逐步下降至24倍，反映市场对公司未来增长的预期。

关键信息

财务预测

年度	营业收入（亿元）	增长率	归母净利润（亿元）	增长率	EPS（元）	P/E倍数
2026E	18.695	8.50%	14.54	25.96%	0.47	30.29
2027E	20.518	9.75%	16.82	15.69%	0.55	26.18
2028E	22.671	10.50%	18.64	10.83%	0.61	23.63

资产负债表关键指标

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
资产总计（亿元）	22.257	27.796	29.784	31.982	34.353
负债合计（亿元）	6.688	7.900	8.896	9.993	11.172
股东权益合计（亿元）	15.542	19.864	20.854	21.952	23.142
资产负债率（%）	30%	28%	30%	31%	33%

现金流与盈利指标

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流（亿元）	2.945	3.331	2.999	3.299	3.528
净利润（亿元）	1.204	1.155	1.454	1.682	1.864
净利率（%）	7.76%	6.71%	7.79%	8.21%	8.24%
ROE（%）	7.75%	5.81%	6.97%	7.66%	8.06%