> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 安迪苏（600299.SH）总结 ## 核心内容 安迪苏（600299.SH）是一家全球领先的动物营养与健康企业，专注于蛋氨酸生产及特种产品开发。2026年第一季度，公司实现营业收入44.03亿元，同比增长2.42%；归母净利润3.06亿元，同比下降34.27%。尽管功能性产品价格承压导致利润下滑，但特种产品业务表现强劲，带动销售和毛利双位数增长。 公司是全球第二大蛋氨酸生产商，能够同时生产固体和液体蛋氨酸，具备较强市场竞争力。公司持续通过产业投资扩大蛋氨酸产能，巩固其在全球市场中的龙头地位。多个关键项目进展顺利，包括福建泉州年产15万吨固体蛋氨酸工厂及配套硫酸生产装置、南京液体蛋氨酸工厂扩能项目、法国和中国中试平台建设，以及西班牙布尔戈斯工厂的内部酯化生产项目。 ## 主要观点 - **财务表现**：2026年第一季度营收小幅增长，但净利润大幅下滑，主要受功能性产品价格压力影响。 - **盈利能力**：公司综合毛利率同比下降4.32个百分点至25.32%，但特种产品毛利率增长显著，带动整体盈利改善。 - **产能扩张**：公司持续推进产能建设，未来将进一步提升蛋氨酸生产能力，巩固行业领先地位。 - **投资评级**：维持“强烈推荐”评级，预计2026~2028年归母净利润分别为14.54亿元、16.82亿元和18.64亿元，对应EPS分别为0.47元、0.55元和0.61元。 - **估值指标**：当前股价对应的P/E值为30倍，预计未来三年P/E值将逐步下降至24倍，反映市场对公司未来增长的预期。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年度 | 营业收入（亿元） | 增长率 | 归母净利润（亿元） | 增长率 | EPS（元） | P/E倍数 | |------|------------------|--------|---------------------|--------|-----------|---------| | 2026E| 18.695 | 8.50% | 14.54 | 25.96% | 0.47 | 30.29 | | 2027E| 20.518 | 9.75% | 16.82 | 15.69% | 0.55 | 26.18 | | 2028E| 22.671 | 10.50% | 18.64 | 10.83% | 0.61 | 23.63 | ### 资产负债表关键指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 资产总计（亿元） | 22.257 | 27.796 | 29.784 | 31.982 | 34.353 | | 负债合计（亿元） | 6.688 | 7.900 | 8.896 | 9.993 | 11.172 | | 股东权益合计（亿元） | 15.542 | 19.864 | 20.854 | 21.952 | 23.142 | | 资产负债率（%） | 30% | 28% | 30% | 31% | 33% | ### 现金流与盈利指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流（亿元） | 2.945 | 3.331 | 2.999 | 3.299 | 3.528 | | 净利润（亿元） | 1.204 | 1.155 | 1.454 | 1.682 | 1.864 | | 净利率（%） | 7.76% | 6.71% | 7.79% | 8.21% | 8.24% | | ROE（%） | 7.75% | 5.81% | 6.97% | 7.66% | 8.06% | ### 项目进展 - **福建泉州项目**：年产15万吨固体蛋氨酸工厂及配套硫酸生产装置施工进度超90%，进入试生产准备阶段。 - **南京液体蛋氨酸工厂**：通过脱瓶颈新增3万吨扩能项目已获批。 - **法国生物技术中试平台**：工程设计阶段。 - **中国前沿化工中试平台**：工程设计阶段。 - **西班牙布尔戈斯工厂**：酯化生产过程从委外转为内部生产，因安全控制措施推迟启动，但产品供应已得到保障。 - **南京废水处理项目**：接近满负荷运转。 ### 风险提示 - **价格波动**：蛋氨酸及原材料价格可能下滑。 - **产能过剩**：行业新增产能投放过快可能影响市场份额。 - **需求波动**：饲料行业需求可能下滑。 ## 公司简介 安迪苏于2006年被中国蓝星集团收购，并于2015年借壳蓝星新材在A股上市。公司专注于动物营养领域，是全球蛋氨酸行业的领军企业之一，具备固体和液体蛋氨酸生产能力，同时积极拓展特种产品业务，践行“双支柱”战略。 ## 分析师信息 - **分析师**：刘宇卓 - **经验**：10余年化工行业研究经验 - **曾任职**：中金公司研究部 - **荣誉**：2016~2018年水晶球公募榜连续入围，2017年水晶球公募榜第一名、总榜第二名，2019年新浪金麒麟新锐分析师等 ## 投资建议与评级 - **投资评级**：强烈推荐 - **理由**：公司作为全球蛋氨酸行业龙头，持续扩大产能，特种产品业务增长强劲，未来盈利潜力较大。 - **估值比率**：P/E倍数逐步下降，反映市场对公司未来增长的乐观预期。 ## 免责声明 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担相应风险。报告内容基于公开资料，未经许可不得复制、发布或修改。