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安迪苏（600299）公司研究快报：蛋氨酸业务驱动增长，首次覆盖增持评级

核心观点
安迪苏2024年前三季度业绩表现卓越，营收与利润同比大幅提升，尤其第三季度单季业绩增长显著。蛋氨酸业务销售强劲，毛利率提升明显，运营效率改善成效显著。公司未来增长受益于液体蛋氨酸渗透率提高和特种产品加速发展，首次覆盖给予“增持-A”评级。

业绩总结

• 前三季度：公司营收1137.6亿元，同比增长18.3%；归母净利润10.03亿元，同比增长401.6%。
• 第三季度：营收412.5亿元，同比增长25.2%；归母净利润39.6亿元，同比增长683.6%。毛利率达29.2%，同比提升12.61个百分点。

业务亮点

• 蛋氨酸季度营收同比增31%，液体蛋氨酸销量创单季记录，国内外价格稳步，毛利率与净利率均大幅提升。
• 特种产品收入增长10%，产能扩张顺利，南京新工厂机械竣工在即。
• 持续优化运营：节约成本178亿元，关闭低效产线，推出降本增效计划。

财务预测
预测公司2024至2026年营收年均增长超20%，净利润增长保持高速增长。估值PE从当前22.6降至2026年18.6倍，市场预期估值逐步收窄。

风险提示

• 农业需求疲软、蛋氨酸价格下跌、市场竞争加剧、商誉减值等风险需警惕。

机构评级
山西证券首次覆盖，评级为“增持-A”。

注：报告基于22A-26E财务数据，重点强调蛋氨酸与特种产品增长驱动，最终建议关注长期发展。