> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 安迪苏（600299）总结 ## 核心内容 安迪苏作为全球蛋氨酸行业龙头，近期受益于地缘冲突引发的原材料价格上涨及海外厂商供应缩减，推动蛋氨酸价格快速上涨。公司同时具备液体和固体蛋氨酸生产能力，并在中国和欧洲拥有跨区域布局，有望充分受益于行业景气度提升。此外，公司持续推进“双支柱战略”，在蛋氨酸和特种产品领域均取得显著进展，进一步增强了其市场竞争力和盈利能力。 ## 主要观点 - **行业景气度提升**：中东地缘局势升级导致甲醇、丙烯等核心原材料成本上升，叠加海外厂商供应问题，推动蛋氨酸价格上涨。截至2026年4月7日，我国固体蛋氨酸价格为5.1万元/吨，液体蛋氨酸价格为3.5万元/吨，均较年初明显上涨。 - **公司业绩稳健**：2025年公司实现营业收入172.3亿元（同比增长10.92%），归母净利润11.55亿元（同比下降4.13%），扣非后归母净利润12.2亿元（同比下降9.2%）。尽管短期利润承压，但经营质量保持稳定。 - **双支柱战略推进**： - **蛋氨酸板块**：南京液体蛋氨酸工厂在产量、安全和成本方面表现优异，西班牙Burgos工厂完成脱瓶颈扩能，新增4万吨产能。福建泉州年产15万吨固体蛋氨酸项目及配套硫酸装置已建设完成80%以上，预计2026年底启动试运行，未来产能有望进一步释放。 - **特种产品板块**：南京特种产品饲料添加剂工厂一期已建成并盈利，推出23个新产品满足中国市场需求；欧洲年产3万吨特种产品项目也已竣工投产，第二增长曲线逐步显现。 - **盈利预测调整**：基于行业景气度和项目进展，公司2026-2028年归母净利润分别预测为17.9亿元、18.3亿元和20.3亿元，对应PE分别为25.5倍、24.8倍和22.4倍，显示未来盈利潜力较大。 - **投资评级维持“买入”**：考虑到蛋氨酸价格高位运行和特种产品增长前景，公司未来发展前景被看好，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年份 | 营业总收入（百万元） | 同比增长率（%） | 归母净利润（百万元） | 同比增长率（%） | EPS（元/股） | P/E（现价&最新摊薄） | |------|------------------------|----------------|------------------------|----------------|-------------|----------------------| | 2024A | 15,534 | 17.83 | 1,204 | 2,208.66 | 0.39 | 37.82 | | 2025A | 17,231 | 10.92 | 1,155 | -4.13 | 0.37 | 39.45 | | 2026E | 19,599 | 13.75 | 1,786 | 54.73 | 0.58 | 25.50 | | 2027E | 22,302 | 13.79 | 1,834 | 2.68 | 0.60 | 24.83 | | 2028E | 25,125 | 12.66 | 2,033 | 10.86 | 0.66 | 22.40 | ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股净资产（元） | 6.45 | 6.81 | 7.17 | 7.57 | | ROIC（%） | 7.09 | 7.76 | 7.57 | 7.94 | | ROE-摊薄（%） | 5.81 | 8.51 | 8.30 | 8.72 | | 资产负债率（%） | 28.42 | 28.76 | 29.92 | 30.17 | | P/E（现价&最新股本摊薄） | 39.45 | 25.50 | 24.83 | 22.40 | | P/B（现价） | 2.29 | 2.17 | 2.06 | 1.95 | ### 市场数据 | 指标 | 值（元/百万元） | |------|------------------| | 收盘价 | 14.79 | | 一年最低/最高价 | 8.66/16.48 | | 市净率 | 2.29 | | 流通A股市值 | 39,665.32 | | 总市值 | 45,549.94 | ### 风险提示 - 新产能投放不及预期； - 原材料价格波动； - 市场竞争加剧。 ## 投资建议 公司作为全球蛋氨酸行业龙头，受益于行业景气度提升，且在特种产品领域持续拓展，未来增长潜力较大。尽管短期归母净利润有所下滑，但长期来看，公司盈利能力和市场地位有望进一步增强。因此，维持“买入”投资评级。