20260407-东吴证券-安迪苏-600299.SH-地缘冲突引发蛋氨酸价格快速上涨_公司作为全球蛋氨酸龙头有望受益_3页_434kb

报告摘要

安迪苏（600299）总结

核心内容

安迪苏作为全球蛋氨酸行业龙头，近期受益于地缘冲突引发的原材料价格上涨及海外厂商供应缩减，推动蛋氨酸价格快速上涨。公司同时具备液体和固体蛋氨酸生产能力，并在中国和欧洲拥有跨区域布局，有望充分受益于行业景气度提升。此外，公司持续推进“双支柱战略”，在蛋氨酸和特种产品领域均取得显著进展，进一步增强了其市场竞争力和盈利能力。

主要观点

行业景气度提升：中东地缘局势升级导致甲醇、丙烯等核心原材料成本上升，叠加海外厂商供应问题，推动蛋氨酸价格上涨。截至2026年4月7日，我国固体蛋氨酸价格为5.1万元/吨，液体蛋氨酸价格为3.5万元/吨，均较年初明显上涨。
公司业绩稳健：2025年公司实现营业收入172.3亿元（同比增长10.92%），归母净利润11.55亿元（同比下降4.13%），扣非后归母净利润12.2亿元（同比下降9.2%）。尽管短期利润承压，但经营质量保持稳定。
双支柱战略推进：
- 蛋氨酸板块：南京液体蛋氨酸工厂在产量、安全和成本方面表现优异，西班牙Burgos工厂完成脱瓶颈扩能，新增4万吨产能。福建泉州年产15万吨固体蛋氨酸项目及配套硫酸装置已建设完成80%以上，预计2026年底启动试运行，未来产能有望进一步释放。
- 特种产品板块：南京特种产品饲料添加剂工厂一期已建成并盈利，推出23个新产品满足中国市场需求；欧洲年产3万吨特种产品项目也已竣工投产，第二增长曲线逐步显现。
盈利预测调整：基于行业景气度和项目进展，公司2026-2028年归母净利润分别预测为17.9亿元、18.3亿元和20.3亿元，对应PE分别为25.5倍、24.8倍和22.4倍，显示未来盈利潜力较大。
投资评级维持“买入”：考虑到蛋氨酸价格高位运行和特种产品增长前景，公司未来发展前景被看好，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测

年份	营业总收入（百万元）	同比增长率（%）	归母净利润（百万元）	同比增长率（%）	EPS（元/股）	P/E（现价&最新摊薄）
2024A	15,534	17.83	1,204	2,208.66	0.39	37.82
2025A	17,231	10.92	1,155	-4.13	0.37	39.45
2026E	19,599	13.75	1,786	54.73	0.58	25.50
2027E	22,302	13.79	1,834	2.68	0.60	24.83
2028E	25,125	12.66	2,033	10.86	0.66	22.40

财务指标

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
每股净资产（元）	6.45	6.81	7.17	7.57
ROIC（%）	7.09	7.76	7.57	7.94
ROE-摊薄（%）	5.81	8.51	8.30	8.72
资产负债率（%）	28.42	28.76	29.92	30.17
P/E（现价&最新股本摊薄）	39.45	25.50	24.83	22.40
P/B（现价）	2.29	2.17	2.06	1.95