20220729-国信证券-华利集团-300979.SZ-上半年业绩增长21_二季度经营恢复增长提速_9页_632kb

华利集团 (300979.SZ) 详细总结

核心内容

华利集团在2022年上半年实现了收入99.0亿元，同比增长20.8%；归母净利润15.6亿元，同比增长21.1%。其中，二季度表现尤为亮眼，收入同比增长28.5%，净利润同比增长28.1%，显示出公司业绩的强劲复苏和增长提速。

主要观点

• 业绩表现：公司上半年业绩增长21%，二季度增长显著，受益于疫情影响缓解和客户需求旺盛。
• 成长驱动因素：下游需求旺盛、新工厂产能爬坡、生产效率提升是公司长期增长的核心驱动力。
• 行业环境：阿迪达斯下调2022年业绩指引，反映全球鞋服行业需求承压，但华利集团作为头部制造商，业绩韧性较强。
• 估值调整：基于行业环境和产能扩张节奏，下调盈利预测，合理估值下调至94.4-99.9元，对应23PE 25.5X-27X。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司成长确定性强，核心竞争力驱动份额持续提升。

关键信息

一、财务表现

• 收入：2022年上半年收入99.0亿元，同比增长20.8%；二季度收入57.7亿元，同比增长28.5%。
• 净利润：2022年上半年归母净利润15.6亿元，同比增长21.1%；二季度归母净利润9.1亿元，同比增长28.1%。
• 毛利率：2022年二季度毛利率环比提升，预计全年维持在26.8%左右。
• 销售量与销售价：上半年销售量同比增长13.3%，销售价同比增长6.6%；二季度销售量同比增长18.8%，销售价同比增长7.2%。

二、产能扩张与效率提升

• 已投产项目：越南威霖、越南弘欣、越南永山等项目均已投产，设计产能合计为3600万双/年。
• 未投产项目：印尼PT Adonia footwear预计2022年后投产，设计产能为1200万双/年。
• 自动化与效率提升：公司通过自动化设备和自研夹具提升生产效率和产品质量，助力产能释放和交付能力提升。

三、盈利预测调整

• 收入预测：2022-2024年收入分别为220.2/263.2/312.6亿元，同比增长26.0%/19.6%/18.8%。
• 净利润预测：2022-2024年归母净利润分别为35.3/43.2/52.6亿元，同比增长27.7%/22.2%/21.8%。
• 盈利驱动因素：公司预计2022年销售量增长19.5%，销售价增长5.5%；2023-2024年销售量增长14.4%-14.4%，销售价增长4.5%-3.8%。

四、市场与客户情况

• 客户需求：全球品牌需求依然旺盛，公司作为主要供应商，面临一定的缺货压力。
• 新客户拓展：Asics、On、NewBalance等新客户订单已开始放量，有助于公司业绩增长。
• 市场恢复：2022年第二季度，公司业绩表现强劲，恢复势头良好。

五、估值与投资建议

• 合理估值：2022年合理估值区间为94.4-99.9元，对应23PE 25.5X-27X。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利能力和成长潜力。

风险提示

• 产能扩张不及预期：可能影响公司增长速度。
• 疫情持续时间过长：可能对下游需求造成不利影响。
• 国际政治经济风险：可能影响公司海外业务发展。

盈利预测与财务指标

结论

华利集团在2022年上半年展现出强劲的业绩增长，二季度恢复显著。公司具备良好的产能扩张能力和效率提升措施，长期成长性明确。尽管全球鞋服行业面临一定的需求压力，但公司凭借其核心竞争力和市场份额的持续提升，预计未来仍能保持稳健增长，维持“买入”评级。