20231210-东海证券-FICC_资产配置周专题_美元如何理解近期债市曲线的走平__18页_2mb

总结：近期债市曲线走平的原因与影响分析

背景与主题：报告分析了近期国债收益率曲线走平的现象，源自银行间和实体流动性分层。10Y-1Y国债利差从8月高位收窄至28个基点。

主要原因：

• 流动性分层源于政府债供给增加，导致商业银行负债端紧张，短端利率上升。同业存单利率持续上行，3M-1Y期限利差倒挂至-8个基点，且高于MLF利率16个基点。
• 经济数据疲软，2023年11月制造业PMI和CPI偏低，显示复苏缓慢和需求不足。

关键影响因素：

• 汇率回暖（人民币升值）缓解了宽货币约束，政策操作如MLF续作或降息可能性较高。
• 美国资产波动进入平台期，Fed静默期预期利率不变，中美周期差异收敛。

意见与展望：

• 国内债市可能震荡偏强，利率上行空间有限在24%-29%之间。
• 风险包括美国通胀超预期、海外银行业危机和地缘摩擦，可能影响债市和汇率。