20240701-东海证券-FICC_资产配置周观察_美元趋鹰约束风偏_国内利率再度下行_14页_2mb

FICC与资产配置周观察报告总结

本文通过对2024年6月国内及海外市场的观察，分析了债券市场、商品市场、外汇市场以及宏观经济走势的联动关系，并对未来趋势进行展望。

一、国内债市表现与影响因素

2024年6月，国内利率债市场震荡走强，10年期国债收益率下行至2.21%，较年初下降34BP。主要原因为：央行行长潘功胜在陆家嘴论坛表示未来短端政策利率地位提升；MLF锚定效应减弱，市场利率显著下行；经济疲软（制造业PMI连续两月低于枯荣线）、理财规模回升等因素共同支撑利率下行。

但需关注三季度债市面临的新挑战，包括政府债券供给加快、外汇约束增强以及降息预期受限。

二、海外流动性与人民币汇率

美元指数突破105高点，内外政策分化：美联储政策偏鹰，但市场预期其最快将在11月累计降息25BP，预计长期利率围绕4%震荡。

人民币汇率在三季度将如何表现？ 报告认为资金流动与经济数据成为关键。

三、商品市场亮点

原油连续三周上涨，主要因素：中东地缘政治紧张与此前疲软经济数据对冲，钻机数量回落反映需求边际改善。上海黄金价格探底回升，对冲美元压力。

四、外币市场与汇率管理工具

央行调整汇率政策工具：下调外汇存款准备金率、放开跨境融资调节参数，显示稳定汇率、促进流动平衡目标未变。外资持有中债与股票的联动情况需持续关注。

五、风险提示

分析涉及多个外部因素的不确定性，若美联储降息节奏不及预期、海外银行危机发酵或地缘冲突加剧，均可能引发市场共振及利率波动。

总结意义

深层解读显示，尽管外部鹰派压制短期，但国内利率的独立下行空间仍由结构性政策松动能部分主导；资产配置需兼顾内外因素，并做好资产轮动准备。

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