20240325-东海证券-FICC_资产配置周观察_如何理解近期人民币及日元汇率波动__17页_2mb

美元与近期人民币及日元汇率波动分析

投资要点

外部因素导致人民币汇率承压

• 欧洲降息预期先行：瑞士央行率先降息，英镑承压，美元指数走强。
• 美国经济韧性：制造业PMI高企，住房市场活跃，中美货币政策错位明显。
• 中间价逆周期调整：央行调低人民币中间价62bp，引导市场预期。

外资与结售汇情况

• 资本流动变化 ：外资2月增持债券803亿美元，创下单月新低；银行远期净结汇降至50亿美元以下。

日本央行加息与日元贬值

• 利率政策调整：短端利率升至0%-0.1%，但市场反应平淡。
• 日元贬值主因：
  • 美债利率高位与套息交易持续。
  • 美联储鸽派信号后日元短暂企稳。
• 全球降息开启后，2024年下半年或带动日元小幅回升。

汇率对市场的影响

• 债市与股市：
  • 债市宽松空间收窄，利差震荡；
  • 权益进入盘整理阶段。
• 国内经济：
  • 汇率可能提振出口；
  • 央行有概率启用离岸央票等工具干预汇率。

后市展望

• 人民币：伴随欧美降息，汇率或逐步企稳，全年或呈升值趋势。
• 汇率容忍度：与日元相比，央行对人民币波动范围控制更严格。

风险提示

1. 美联储加息进程超预期。
2. 全球银行业流动性风险。
3. 地缘冲突与大宗商品价格波动。