20231127-东海证券-FICC_资产配置周观察_如何看待近期人民币汇率的走强__17页_2mb

人民币汇率走强分析总结

近期人民币汇率走强主要源于美元回落导致的被动升值，而非直接人民币主动升值。外部因素包括美国11月Markit制造业PMI初值低于预期，美联储议息会议释放鸽派信号，以及美国通胀和就业数据降温，导致美元及美债利率拐点已现。中美10Y名义利差从220bp回落至175bp，美元指数从高点回落，支撑人民币汇率。

内部因素显示外汇占款环比增加，企业结汇意愿回暖，结售汇逆差缩小，季节性因素可能推动春节前顺差。

国际因素中，中美关系缓和和央行签署双边本币互换协议（中沙），进一步提升人民币地位。汇率回升缓解宽货币约束，但地产政策边际加码或对债市短期波动产生影响。

总体展望：美债利率中枢震荡下行，可能提振全球风险偏好。国内经济或延续复苏，房地产政策加码有望收敛下行压力。库存周期或转换，人民币汇率年内或触及7.0关口。

债券市场：LPR报价按兵不动，受MLF平稳和银行净息差呵护。债市多空博弈充分，多因素如汇率对宽货币约束缓解、政府债供给尾部、地产季节性回落等偏多，但MLF政策利率未调降、流动性缺口、权益市场回暖等偏空，债市可能延续震荡，年内利率最低点已过。潜在风险包括理财破净类似2022年事件。

商品和外汇市场：贵金属因美债回落上涨，如金价上升；油价窄幅震荡受OPEC+影响。短期资产波动可能进入平台期。

风险提示：

• 美国通胀回落不及预期或导致美联储鹰派，影响中美国债利差。
• 海外银行业危机蔓延可能引发流动性挤兑。
• 国际地缘摩擦超预期或导致大宗商品波动和通胀上行。

分析依据

此总结基于投资要点部分，结合国内债市和兴业市场分析，涵盖主要驱动因素和未来展望。