20241102-天风证券-山推股份-000680.SZ-三季报业绩表现优异_看好推挖产品持续贡献业绩增量_3页

山推股份（000680）季报点评：Q3业绩增长显著，国际化及产品布局为核心看点

2024年三季报显示，公司业绩表现优异，前三季度收入983.6亿元，同比增长30.64%；归母净利润67.4亿元，同比增长341.6%，扣非归母净利润66.2亿元，同比增长425.1%。毛利率、净利率及期间费用率亦保持符合预期水平，分别同比下降13.5和0.17个百分点，期间费用率下降2.2个百分点。

核心亮点

1. Q3业绩强劲增长

• Q3单季：收入332.8亿元，同比增长24.85%；归母净利润25.6亿元，同比增长276.4%；扣非归母净利润25.2亿元，同比增长254.1%。
• 盈利能力提升：毛利率与净利率同比略有调整，期间费用率同比下降，其中财务费用率因汇兑收益减少影响呈现下降趋势。

2. 海外市场拓展加速

公司正积极布局海外市场，新增比利时子公司，重点拓展非洲、欧洲、美洲和东南亚等区域，海外经销商数量增加至24家，区域结构优化将提升目标市场覆盖率。

3. 生产体系优化与资源整合

依托集团山东重工资源支持，通过专业化分工与高效生产体系建设，显著提升规模经济效益。

4. 产品多元化布局

• 战略调整：2021年退出小松山推合资项目，并解除相关竞业协议。
• 2022年布局：全资控股德工机械，进军装载机板块，推动挖掘机和装载机形成第二增长极。

盈利预测与估值

分析机构预计公司2024-2026年归母净利润将依次增长至95亿、123亿、140亿元。当前估值参考市盈率（PE）为153倍、118倍、103倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观政策波动及国际局势风险。
• 汇率波动、原材料价格变化对公司盈利影响。
• 国际化发展不及预期等外部挑战。

财务数据摘要

收入增长：2022/2023年复合增长率9.15%，2024-2026年预计实现25-30%的年均增长。

盈利指标：毛利率在16%-18%区间波动，归母净利润年复合增长率达24%-30%。

估值表现：当前市盈率（PE）103倍，降幅较历史估值有所下滑，对公司未来表现持乐观态度。

本报告依据公司披露和分析师研究，股票评级维持“买入”，风险提示提醒关注外部环境变化可能带来的政策与市场风险。