20250502-天风证券-山推股份-000680.SZ-一季报业绩稳健_看好推挖产品持续贡献业绩增量_3页_721kb

山推股份（000680）季报点评总结

公司发布2025年第一季度财报，业绩表现稳健。2025Q1营收达33.01亿元，同比增长28.6%；归母净利润为2.73亿元，同比增长136.3%；扣非归母净利润2.69亿元，同比大幅增长289.3%。毛利率为19.2%，同比降低0.3个百分点；归母净利率8.3%，同比上升0.8个百分点；期间费用率降至10.2%，同比减少11个百分点，其中销售费用率微升0.3个百分点，管理费用率略增0.1个百分点，研发费用率下降12个百分点，财务费用率降低0.2个百分点。

公司持续推进业务结构多元化和战略产品转型，2024年重点布局高科技、高品质、高附加值领域，新产品开发周期显著缩短，新品数量快速增长。滑移装载机、挖掘装载机等新型产品陆续推出，大马力推土机、矿用挖掘机、刚性矿卡等高端产品成功试制，进一步丰富公司产品线。此外，公司全资收购山重建机，整合双方渠道与品牌资源，强化业务完整性。根据业绩承诺，山重建机2024-2026年扣非归母净利润分别不低于8.62亿元、12.59亿元及16.74亿元，累计不低于37.95亿元。2024年实际实现19.8亿元，超额完成承诺，后续将为公司业绩增厚提供支撑。

集团层面，公司依托山东重工集团的优势资源，构建了高效生产体系，实现规模经济效应。集团在资本、技术、人才及渠道协同支持下，强化产业链竞争力。董事长提议回购公司股份，金额不低于15亿元且不超过30亿元，计划用于股权激励或员工持股计划，表明对公司长期发展的信心，同时稳定及提升公司价值。

财务数据显示，公司2025年归母净利润预计为13.7亿元，2026年及2027年分别增至15.7亿元和18.3亿元，对应PE估值分别为96、83、71倍。盈利预测显示，公司未来三年业绩增速稳定，研发投入和高端产品布局持续优化，叠加集团资源整合效应，盈利能力和市场竞争力有望增强。

风险提示包括政策调整、市场竞争加剧、汇率波动、原材料价格波动及国际市场经营风险等。总体来看，公司通过产品升级、渠道整合及资本运作，巩固行业龙头地位，维持“买入”投资评级。