2020年2月中国宏观政策报告：疫情背景下的全球政策宽松-20200310-银河证券-13页_988kb

疫情背景下的全球政策宽松总结

一、全球疫情发展与政策宽松趋势

1. 疫情全球扩散加剧

• 中国疫情防控取得阶段性成效，本土及武汉以外地区新增病例清零。
• 全球（除中国）新增确诊病例达3719例，为中国的93倍；累计确诊29090例，占中国累计确诊的36%。
• 全球新增病亡204例，为中国的9.3倍；累计病亡701例，占中国的22%。
• 病亡率约为2.4%，低于中国全境（含湖北）病亡率3.86%，但高于不含湖北地区的0.88%。
• 截至3月8日，全球受疫情影响的国家和地区已突破100个。

2. 全球宏观政策宽松潮

• 美联储于2020年3月3日宣布降息50个基点至1.00-1.25%，这是自2008年以来的最大单次降息。
• 同时将超额准备金率（IOER）下调至1.1%，并释放进一步宽松信号。
• 其他地区如澳大利亚、马来西亚、香港、澳门等央行也加入降息行列。
• G7集团明确表示将采取所有适当政策工具防止经济下行，标志着全球经济合作的又一次重大行动。
• 美国经济基本面总体健康，但疫情可能加速经济周期调整。
• 美国企业部门宏观杠杆率创历史新高，达到74%，显示其金融脆弱性。

二、中国宏观政策对冲疫情影响

1. 中国货币政策的应对策略

• 在全球宽松背景下，中国将延续以我为主、适度宽松的货币政策。
• 央行已通过逆回购操作和利率下调稳定市场流动性，推动市场利率下行。
• 公开市场操作利率与LPR下降，表明政策利率具备进一步下调空间。
• 人民币汇率在美联储降息后有所上行，显示国际流动性环境对中国的支持。
• 货币宽松虽有助于降低融资成本，但不能解决所有经济问题，需结合实际情况精准施策。

2. 中国财政政策的扩张方向

• 财政政策仍是本轮逆周期调节的重点，但需精细化使用财政空间。
• 财政政策可通过减税降费、增加政府支出、加大中长期投资来对冲经济下行压力。
• 2019年中国财政收支压力明显加剧，全年财政赤字预计突破3%。
• 2020年财政赤字规模约5.4万亿元，广义赤字率预计为6.34%。

3. 新基建与财政支持方向

• 新基建成为财政投资的重要方向，涵盖传统和高科技基础设施建设。
• 财政应关注软性基础设施建设，如公共卫生与应急体系、科技研发、现代金融体系等。
• 建议完善住房供给制度与公积金体系，优先保障重点行业人员的住房需求。
• 推动“五险三金”改革，有助于缓解企业成本压力，释放居民可支配收入。
• 房地产市场应避免过度金融化，通过合理制度建设推动住房需求健康增长。

4. 财政政策面临的挑战

• 企业融资难、融资贵问题难以通过货币政策总量扩张解决。
• 商业银行在信用风险定价、资产负债管理等方面存在制度性障碍。
• 需要通过结构性改革提升金融体系服务实体经济的能力，而非依赖“大水漫灌”。

三、政策展望与建议

• 全球政策宽松趋势已形成，中国货币政策仍以稳健为主。
• 财政政策需进一步扩张，但应注重结构优化与制度性改革。
• 应对疫情冲击需综合运用货币政策与财政政策，兼顾短期稳定与长期改革。
• 推进广义的新基建，有助于补齐发展短板，增强经济韧性。
• 未来应着力解决体制机制问题，以实现企业融资困难的实质性缓解。

四、关键数据与图表

• 图1：中国境外新冠病毒确诊病例数量（截至3月8日）
• 图2：中国境外新冠疫情致病亡情况（截至3月8日）
• 图3：中国境内累计病亡率（截至3月8日）
• 图4：发达国家10年期国债平均收益率（截至3月6日）
• 图5：美国企业部门宏观杠杆率（创历史新高）
• 图6：中国存款准备金率变化
• 图7：中国若干关键利率变化

五、分析师与联系方式

• 分析师：张宸（中国银河证券研究院宏观研究员）
• 联系：张宸（8610）8357 1342 / zhangchen_yj@chinastock.com.cn
• 执业证书编号：S0130517120001
• 特别感谢：余逸霖（8610）66561871 / yuyilin_yj@chinastock.com.cn

六、免责声明

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