20150713-申万宏源-农林牧渔行业2015年中报前瞻_生猪养殖全面扭亏_动保行业稳健增长_19页_1mb

农林牧渔行业2015年中报前瞻总结

核心内容

2015年中报，申万农业重点公司整体净利润同比增长16%，相较一季度-24%的增速显著改善。主要得益于生猪养殖行业全面扭亏为盈、动保行业稳健增长、种业公司业绩稳定增长以及农产品加工行业的显著复苏。

主要观点

• 生猪养殖全面扭亏为盈：受二季度猪价持续上涨影响，生猪养殖企业实现盈利，行业景气度持续回升。预计未来10-12月猪价仍将维持高位，部分公司如牧原股份、大华农、正邦科技等表现突出。
• 动保行业稳定增长：动保公司推出新品种，业绩稳健增长。金宇口蹄疫疫苗、天康生物新品种等成为增长动力。
• 饲料行业盈利提升：尽管饲料销量出现分化，但整体盈利能力提升，主要受益于原料成本下降。海大集团、大北农、新希望等公司表现亮眼。
• 农产品加工行业复苏明显：糖价上涨带动糖企盈利回升，发酵行业如梅花生物受益于产品价格上涨，实现业绩大幅增长。

关键信息

1. 重点公司中报净利润增长情况

• 增速超过50%：康达尔（3057%）、农发种业（1076%）、南宁糖业（218%）、牧原股份（187%）、梅花生物（155%）、正邦科技（105%）、东凌粮油（100%）、金新农（90%）。
• 增速在20%-50%之间：安琪酵母（49%）、天康生物（40%）、海大集团（40%）、新希望（38%）、金正大（35%）、壹桥海参（35%）、新研股份（30%）、辉隆股份（26%）、金宇集团（24%）、中牧股份（20%）。
• 增速在0%-20%之间：东方海洋（19%）、保龄宝（19%）、诺普信（14%）、登海种业（10%）、隆平高科（8%）、大湖股份（3%）、通威股份（0%）。
• 业绩同比下降：大北农（-15%）、福建金森（-31%）、亚盛集团（-31%）、北大荒（-63%）、獐子岛（-88%）。
• 业绩下滑且亏损：益生股份（-55%，-0.50）、圣农发展（-115%，EPS-0.41）、天山生物（-292%，EPS-0.05）、中粮生化（-704%，EPS-0.15）、中粮屯河（-1391%，EPS-0.04）、海南橡胶（-3145%，EPS-0.03）。

2. 龙头公司估值修复空间

• 龙头公司如海大集团、大北农、登海种业等估值已基本修复，但仍有一定空间。
• 牧原股份、雏鹰农牧等生猪养殖企业因猪价上涨，未来仍有较大的估值修复空间。
• 农业板块整体估值水平回落至历史平均水平，但部分个股仍具备投资价值。

3. 重点公司分析

• 牧原股份：受益于猪价上涨，上半年实现扭亏为盈，预计2015-2017年净利润分别为6.4/12.1/12.8亿元，每股收益1.33/2.50/2.63元，PE分别为32/17/16倍，维持买入评级。
• 正邦科技：上半年实现盈亏平衡，出栏价上涨带动盈利，预计2015-2017年净利润分别为4.0/6.2/7.3亿元，每股收益28/18/15倍，维持买入评级。
• 海大集团：饲料业务收入增长35%-42%，预计2015-2017年净利润分别为7.5/9.9/12.14亿元，每股收益0.49/0.65/0.79元，PE分别为32/24/20倍，维持买入评级。
• 大北农：平台上猪资源超预期，预计2015-2018年EPS分别为0.40/0.58/0.8/1.08元，PE分别为38/27倍，维持“买入”评级。
• 新希望：农牧板块弹性巨大，预计2015-2017年净利润分别为33.1/43.3/48.7亿元，EPS分别为1.60/2.07/2.34元，PE分别为38/27倍，维持“买入”评级。

4. 公司停牌与复牌情况

• 多家农业公司因重大事项停牌，如正邦科技、东方海洋、天邦股份等。
• 部分公司复牌后将推出增持计划，如康达尔、大华农、金新农等。

5. 增持与员工持股计划

• 多家公司推出员工持股计划或增持计划，如安琪酵母、保龄宝、登海种业、隆平高科、民和股份等。
• 增持计划金额从数百万到数亿元不等，部分公司承诺增持后6个月内不减持。

投资策略

• 布局景气加速回升的畜禽养殖业，优选龙头白马估值修复。
• 优先推荐牧原股份、大华农、正邦科技、雏鹰农牧（停牌）等。
• 超跌后价值凸显的行业龙头估值修复仍有空间，推荐海大集团、大北农、新希望、金宇集团等。
• 次选标的包括天康生物、登海种业、隆平高科、西王食品、海利生物等。

附表

• 表1：申万农业各子行业2015年中报净利润及增速。
• 表2：申万农业各子行业第二季度单季净利润及增速。
• 表3：申万农业各子行业增速历史数据。
• 表4：农业停牌公司梳理。
• 表5：农业重点公司盈利预测。