20180809-华创证券-星源材质-300568.SZ-2018年中报点评_产能释放推动业绩稳步提升_扩张周期清晰抢占全球市场_7页_554kb

报告摘要

星源材质在2018年上半年实现了业绩稳步提升，主要得益于产能释放和市场拓展。公司营业收入达到3.18亿元，同比增长28.77%；归属于上市公司股东的净利润为1.5亿元，同比增长115.54%。公司经营性现金流净额达到1.67亿元，同比增长248%，显示出良好的现金流管理能力。

业绩增长显著：公司2018年上半年业绩增长明显，主要由募投项目产能释放及涂覆隔膜比例提升驱动。
盈利能力稳健：尽管隔膜市场价格下滑，但公司通过产能扩张实现了成本优化，扣非后净利率维持在26.4%，ROE提升至5.71%。
产能扩张周期清晰：公司已启动多个产能扩张项目，包括“超级涂覆工厂”、合肥星源和常州星源项目，预计到2020年将具备11亿平米基膜产能和10亿平米涂覆隔膜产能。
海外市场布局领先：公司与韩国LG建立长期合作，湿法隔膜产能已进入国内外主流客户供应链，有望通过替代日本隔膜产品抢占海外市场。
投资评级与目标价：华创证券维持“强推”评级，基于公司2018年业绩和35倍行业估值，目标价为47.2元。

成长能力：
- 营业收入增长率：2018年86.0%，2019年68.5%，2020年47.9%。
- EBIT增长率：2018年138.3%，2019年60.3%，2020年41.0%。
- 归母净利润增长率：2018年180.8%，2019年54.7%，2020年32.5%。
获利能力：
- 毛利率：2018年51.5%，2019年48.7%，2020年47.1%。
- 净利率：2018年29.4%，2019年26.1%，2020年22.9%。
- ROE：2018年16.9%，2019年20.8%，2020年21.6%。
- ROIC：2018年11.5%，2019年14.5%，2020年16.6%。
偿债能力：
- 资产负债率：2018年40.3%，预计2019年43.6%，2020年38.8%。
- 流动比率：2018年151.5%，预计2019年242.6%，2020年302.2%。
- 速动比率：2018年136.8%，预计2019年215.3%，2020年264.6%。
营运能力：
- 总资产周转率：2018年0.4，预计2019年0.5，2020年0.6。
- 应收账款周转天数：2018年124天，预计2019年130天，2020年130天。
- 应付账款周转天数：2018年37天，预计2019年37天，2020年37天。
- 存货周转天数：2018年80天，预计2019年80天，2020年80天。