20250822-交银国际证券-AI赋能广告商业化效率提升_看好经营杠杆持续释放_9页_420kb

交银国际研究报告：哔哩哔哩（BILI US）

交银国际发布研究报告，认为哔哩哔哩（BILI US）具备投资价值，维持“买入”评级，并上调目标价至32美元（较当前价格上涨35%），最终目标价为248港元。

报告指出，哔哩哔哩2025年第二季度收入达73亿元人民币，同比增长20%，略超市场预期。其中，广告收入增长20%，得益于流量增长和AI技术提升广告效率；游戏收入增长60%，主要由《三谋》持续贡献。

未来展望方面，分析师预计第三季度收入同比增长4%，广告和游戏板块继续受益于流量增长和AI辅助优化。经营杠杆释放推动毛利率持续优化，叠加严格的运营成本控制，叠加审慎的运营费用控制，第三季度经调整运营利润预计达6.2亿元，利润率有所提升。

基于上调的净利润预测，交银国际将估值切换至2026年，给予1.2倍PEG估值，结合33%的复合增长率，目标价为32美元。分析师看好哔哩哔哩差异化视频内容社区定位，认为用户价值提升和AI商业化将进一步驱动盈利增长。

报告亦指出潜在风险，包括广告收入不及预期、视频平台竞争加剧及毛利率波动等因素。

哔哩哔哩已制定明确的财务目标，2025年预计实现300亿元人民币营收，2026年目标更高，同时提升每股收益至5.49元。整体市值目标维持在较高水平，盈利能力与市场份额具备提升空间。