20250506-国证国际证券-1季度利润超预期_AI投入对广告赋能趋势不变_7页_656kb

Meta Platforms (METAUS) 2025年第一季度业绩及未来展望总结

本报告由国证国际证券（香港）有限公司发布，声明详见报告尾页。Meta 2025年1季度净利润及收入均超出预期，总收入为423亿美元，同比增长16%（汇率中性增长19%），高于公司指引的8%-15%。经营利润同比增长27%，超出预期12%-13%，主要受益于管理费用同比减少34%。

广告业务表现稳健，收入同比增长16%（汇率中性增长20%），其中广告价格同比上涨10%，连续三个季度快于展示量增长（+5%），反映广告主需求因ROI提升而增加。区域分布上，美国及加拿大广告收入增速18%，高于欧洲（+14%）和亚太（+12%），贡献全球广告收入的43%。行业分布中，电商广告增长显著，而游戏行业因去年高基数表现下滑。

AI投入持续推进，广告效率提升趋势明确。1季度推出GEM广告排序模型，LLM技术在内容推荐中初现成效，Advantage+套件实现健康增长。AI相关业务如独立App（Meta AI）月活用户突破10亿，其战略侧重个性化、语音交互及娱乐性。但Thread商业化测试需待2026年才可能启动。

财务预测方面，公司调整2025年收入预测至同比增长14%，利润预测同步修正。估值倍数从32x下调至28x 2025E，低于当前S&P500和纳指市盈率（215x/268x）。目标价调整为742美元（前值850美元），维持买入评级。CAPEX指引上调至640-720亿美元，同比增9%，主要用于数据中心及基础硬件投资以支持AI和核心业务。

风险提示包括：美国宏观经济走弱或抑制广告主支出；欧盟《数字安全法》要求调整“同意广告或付费订阅”模式，可能影响收入（预计自2025年第三季度显现，受影响地区2024年收入占比约16%）。此外，中国出海电商因关税政策变化导致北美投放下降。

Meta在AI领域的持续投入及智能眼镜布局强化了其长期竞争力，AI应用被认为能缓解经济周期对业务的影响。尽管2025年广告业务面临不确定性，AI对转化率的提升逻辑仍成立，支撑未来增长潜力。

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