20251130-国泰期货-硅铁_锰硅产业链周度报告_26页_3mb

国泰君安期货研究所 - 硅铁&锰硅产业链周度报告摘要

一、市场概述

本周硅铁和锰硅价格走势分化：硅铁震荡偏弱，锰硅震荡略涨。叠加原料端情绪降温，合金价格处于低位区间震荡，基本面供需矛盾继续累积。

二、宏观&微观因素

宏观经济

• 国内：10月CPI同比转正，环比强于季节规律，PPI降幅连续3个月收窄。
• 海外：美联储褐皮书显示经济活动总体变化不大，消费者支出进一步下降。

微观供需

• 铁水产量环比微降，对原料需求支撑偏弱；宏观层面需求未显著改善。

三、硅铁分析

• 产量环比小幅收缩：周产量10.72万吨，环比降0.11万吨，开工率下降1.1个百分点。
• 价格显弱势：现货报价5080-5200元/吨，环比跌幅0~80元/吨。
• 利润承压：现货利润-413元/吨，利润空间显著收窄，成本支撑减弱。
• 库存累库：样本企业库存环比增吨，仓单状态明显改善，表明长协机制与套保活跃。

四、锰硅分析

• 产量环比小幅收缩：周产量19.48万吨，环比降0.21万吨。个别地区如宁夏存在减产，但整体仍维持高位。
• 价格走势分化：海南、宁夏地区供应边际收敛，价格波动较大，整体基差回归，期现价差趋近平水。
• 原料端支撑：锰矿价格受货权扰动，仍偏强，尤其南非港口库存偏紧张，现货报价维持韧性。
• 库存维持高位：样本企业库存持续上升，仓单减少但仍偏高，需观察交割库变动。钢铁库存可用天数环比小幅增加。

五、供需矛盾与预测

供应方面

• 负反馈风险：国内铁水产量先降后升需观察，合金价格连降或加速利润压缩，潜在减产信号仍存在。
• 进口&出口：出口数量大幅降，进口仍有缺口但短期不利于锰硅现货价格。
• 成本端：锰矿价格较强，但新增电炉建设依然逐步到位，导电市场有利差空间收敛。

需求方面

• 下游铁水趋弱、钢厂采购偏谨慎：钢招退减保底价格稳定，但无锡不锈钢排产放缓，金属镁产量环比小幅反弹支撑有限。

六、具体结论

• 硅铁：供需相对平衡，供需博弈中焦点在北方地区的新增产能（内蒙古、宁夏）投产落地节奏。建议短期轻仓规避振荡风险，中期关注减产兑现。
• 锰硅：年内硅锰产量阶段性收敛，对中长期偏多影响，但短期钢招预期变化可能导致需求对价格提振有限。建议关注锰矿仍偏强、北方新增产能产量释放节奏和港口货权管理逻辑变化。

注：数据与观点均来源于原报告，提供专业内容支持。