20211202-西部证券-中教控股-00839.HK-FY21业绩点评_全年业绩表现亮眼_有望受益职教发展_7页_363kb

中教控股 FY21 业绩总结

核心内容

中教控股（0839.HK）于 FY21 报告期内实现营业收入 36.82 亿元，同比增长 37.50%，归母净利润 14.44 亿元，同比增长 128.02%，经调整归母净利润 15.46 亿元，同比增长 57.13%。公司业绩表现亮眼，整体发展态势良好，尤其是在高等教育板块取得显著增长。

主要观点

• 业绩增长显著：公司 FY21 业绩超预期，归母净利润同比增长超过 100%，经调整归母净利润增长 57%，显示公司盈利能力增强。
• 业务结构优化：高等教育板块收入占比达 75%，成为公司主要收入来源，中等职业教育和国际教育收入分别增长 11.46% 和出现下滑。
• 运营效率提升：毛利率虽同比下降 0.7pct 至 59.1%，但以相同学校基准比较，毛利率提升 1.0pct，销售和管理费用率分别下降 0.5pct 和 1.0pct，显示公司降本增效成果显著。
• 在校生规模扩大：FY21 全公司在校生人数达 24 万人，同比增长 33.20%，其中高等教育板块增长 60.64%，主要得益于海经院并表及内生增长。
• 政策利好明显：国家政策支持职业教育发展，鼓励上市公司和行业龙头参与办学，为中教控股未来增长提供有力支撑。
• 投资前景乐观：预计 FY22-24 归母净利润分别为 18.14/21.46/25.16 亿元，CAGR 为 18%，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

业务板块表现

在校生情况

• FY21 全体在校生人数达 24 万人，同比增长 33.20%。
• 高等职业教育在校生人数为 17.75 万人，其中海经院并表贡献 4.3 万人。
• 成都锦城学院于 FY21 并表，贡献约 2.6 万人在校生。

生均学费趋势

• FY21 整体生均学费为 14,063 元/人，同比增长 3.3%。
• 中等职业教育生均学费增长 7.01%，国际教育增长 39.99%，高等职业教育略有下滑 1.90%。

风险提示

• 商誉减值风险
• 并购整合受政策限制风险
• 学额增长不及预期

投资建议

• 维持“买入”评级
• 预计未来三年收入与利润持续增长，CAGR 为 18%

政策背景

• 国家政策明确支持职业教育发展，鼓励民办教育机构参与办学。
• 政策不确定性消除，有利于公司长期发展。

总结

中教控股 FY21 业绩表现强劲，得益于高等教育板块的快速增长和运营效率的提升。公司积极拓展业务，提高在校生规模，并受益于国家对职业教育的支持政策。尽管中等职业教育和国际教育受到疫情影响，但整体发展态势良好，未来增长可期。