20240412-浙商证券-思摩尔国际-06969.HK-思摩尔国际点评报告_Q1盈利稳增_海外监管趋严_看好公司合规业务弹性_4页_468kb

思摩尔国际（06969）公司点评摘要

财务表现

• 思摩尔国际预计2024年第一季度税前利润4亿元（+252%），税后利润34亿元（+128%），期内全面收益总额31亿元（+56%），表现出强劲增长。

市场动态

• 美国市场：FDA加强执法，禁止未经授权的电子烟产品销售，利好合规换弹式电子烟产品的销售。
• 德国市场：大麻合法化加速推进，雾化技术具备社交友好、即抽即停等优势，有望受益于相关订单需求。
• 国内市场：国家烟草专卖局开展为期四个月的专项检查，重点监管合规电子烟生产及未获证市场主体非法经营行为，合规烟草味产品销售预期将反弹。

行业前景

• 雾化电子烟市场（2023年）：全球市场规模达115亿美元，思摩尔市占率13.7%，预计未来五年复合增长率11.5%。
• HNB（加热不燃烧）市场（2023年）：全球市场规模1942亿美元，预计未来五年复合增长率18%。
• 家用美容仪市场（中国）：2021年规模100亿元，预计2025年达到251-374亿元。公司旗下品牌MOYAL推出创新产品。

盈利预测

• 营收：预计2024-2026年分别为1272.9亿、1453.1亿、1666.7亿港元，同比增长14-15%。
• 归母净利润：预计2024-2026年分别为165.6亿、191.1亿、225.4亿港元，同比增速1%、15%、18%。
• 估值：维持“买入”评级，2024-2026年PE分别为24.86倍、21.54倍、18.27倍。

风险提示

• 政策变化加剧
• 客户拓展不及预期
• 新技术推广效果不确定
• 行业竞争加剧