20181212-招商证券-欧普康视-300595.SZ-新产品逐步放量_加码终端布局助力长期增长_8页_400kb

欧普康视（300595.SZ）总结

核心内容

欧普康视是一家专注于眼科产品与服务的公司，主要产品包括角膜塑形镜、DreamVision、人工玻璃体等。公司近年来业绩稳步增长，尤其在2018年三季度表现出色，增速明显提升。当前股价为39.51元，对应2018年40倍PE，2019年30倍PE。公司维持“强烈推荐-A”评级，基于其在角膜塑形镜市场的增长潜力、渠道建设的加强以及产品体系的拓展。

主要观点

• 产品优势：公司是唯一国产品牌，与进口产品在技术上无差距。DreamVision作为高端产品，受到医生和患者欢迎，具备验配简便、一致性和稳定性好、佩戴体验佳等优势。
• 市场前景：随着国家近视防控政策的推进，角膜塑形镜的市场渗透率有望持续提升。公司积极布局视光中心，推动终端销售和品牌建设。
• 产能提升：新研发生产基地启用，年产能由22万片提升至47万片，解决了产能瓶颈，未来仍有扩产空间。
• 财务表现：公司营收和净利润保持快速增长，毛利率和净利率稳定，ROE表现良好，显示公司盈利能力较强。
• 渠道策略：公司以经销为主，直销为辅，渠道结构稳定，未来计划继续拓展终端，提高自营销售占比，增强渠道掌控力。

关键信息

财务数据概览

业绩增长驱动因素

• 销售量增长
• 销售均价提高（DreamVision占比提升）
• 收购代理商业绩并表

未来规划

• 产品布局：持续开发硬镜、塑形镜周边配套产品、人工玻璃体等，并向大医疗器械领域扩展。
• 渠道建设：计划每年新增100家以上终端验配机构，提升自营终端比例，增强销售独立性。
• 视光中心：公司已布局19家眼科门诊和诊所，未来将继续推进视光中心建设，以适应社区化发展趋势。
• 基因检测：公司投资基因检测，旨在为未来眼科疾病基因检测打下基础，具有一定的协同效应。

风险提示

• 角膜塑形镜行业发生安全事件
• 新的近视防控治疗手段出现

竞争格局

• 市场竞争逐渐加剧，但新进入者难以形成实质性威胁
• 公司不惧价格战，且具备较强的议价能力
• 与博士伦等供应商合作良好，原材料成本上涨行业普遍面临

行业导向与政策影响

• 近视防控政策：国家政策推动行业增长，公司虽未参与政策制定，但与地方政府有合作，进行公益宣传。
• 医保政策：公司产品不在医保范围内，不依赖医保政策。

经营情况

• 产能利用率：2018年因新基地启用，产能利用率下降至正常水平。
• 经销商管理：公司不搞多级经销，强调一级经销商直接联系医院。对违规销售、串货等问题通过合同进行管控，整体渠道健康。
• 南京营收下降：为业务模式调整所致，真实收入未下降，应付账款增加主要由于采购规模扩大。

投资评级与分析师信息

• 投资评级：维持“强烈推荐-A”评级，认为公司长期竞争力高于行业平均水平。
• 分析师：吴斌、邱旻、李勇剑、蒋一樊、李点典、漆经纬等。

附：财务预测与比率

总结

欧普康视凭借其在角膜塑形镜市场的领先地位、持续的产品创新、稳健的财务表现以及积极的渠道建设，展现出强劲的增长潜力。公司在政策支持下，有望进一步扩大市场份额，实现业绩持续增长。尽管存在原材料价格上涨等风险，但公司具备较强的议价能力和技术优势，整体发展前景良好。