消费行业日本可选消费必需消费：通胀加速年末折扣季刺激零售额增长_24页_1mb

日本可选消费与必需消费市场分析总结

核心内容概述

日本消费市场在11月呈现出一定的复苏迹象，通胀加速、年末折扣季和入境游增长成为推动零售额上升的主要因素。尽管实际工资略有下滑，但消费者对性价比高的商品和服务表现出更高的兴趣。整体来看，可选消费板块多数表现优于必需消费板块，其中冬装需求和入境游带动了相关行业的增长，而软饮料、酒类等细分领域则出现分化。

主要观点

• 通胀压力持续：11月CPI同比上涨2.9%，除生鲜食品外的CPI同比上涨2.7%，除生鲜食品及能源的CPI同比上涨2.4%。日本央行维持政策利率在0.25%，未进行追加加息。
• 汇率波动影响：日元贬值至5个月低点，美元快速升值，日美利差缩小，对出口导向型企业构成压力。
• 零售业增长：折扣活动刺激了客流量和销售额增长，PPIH、AEON、711等零售企业表现突出。
• 餐饮业持续增长：11月多家餐饮公司同店收入同比上涨，餐饮业已连续14个月实现双位数增长。
• 服装与服饰行业受益：冬季产品需求增加，带动服装零售商同店销售额大幅增长。
• 酒店与旅游行业受惠：入境游继续繁荣，带动酒店RevPAR和免税销售额上升，但酒店价格因服务人员紧缺和成本上涨而处于历史高位。
• 股市表现：11月消费子板块多数上涨，纺织服装领涨，食品饮料板块小幅上涨，部分必需消费板块如家居用品和个护用品表现疲软。
• 投资建议：建议关注盈利提升前景乐观的公司，如ASICS、PPIH、迅销集团和朝日集团。

关键信息

宏观经济

• 消费者信心：11月日本消费者信心指数为36.4，略低于预期，但仍高于10月。
• 实际工资：10月实际工资同比下降0.4%，连续三个月下滑，但基本工资增长2.5%。
• CPI数据：11月CPI同比上涨2.9%，服务业PPI同比上升3.0%，为1995年3月以来最高。
• 汇率变化：美元兑日元汇率一度贬值至157日元，为近5个月最低点。
• 企业商品价格指数（CGPI）：11月同比增长3.7%，主要由原材料和劳动成本上涨带动。

行业表现

• 必需消费：

  • 零售：PPIH、AEON、711同店销售额分别增长8.0%、4.6%、0.3%。
  • 药妆：Matsukiyo Cocokara和Welcia同店收入分别增长3.0%和2.9%。
  • 软饮料：三得利、麒麟、朝日销量分别下降4%、5%、9%，行业销量预计下降4%。
  • 酒类：朝日啤酒本土收入下降1%，麒麟啤酒销量下降3%，但RTD和无酒精酒类表现亮眼。

• 可选消费：

  • 餐饮：萨莉亚、Skylark、Toridoll、麦当劳、食其家、Food&Life同店收入分别增长23.0%、13.6%、13.3%、11.6%、9.2%、8.0%。
  • 服饰：ABC-MART、优衣库、岛村服饰、Workman同店收入分别增长14.7%、12.2%、4.7%、1.9%。
  • 百货及专卖店：九井、三越伊势丹、高岛屋收入分别增长8.5%、6.8%、4.9%。
  • 免税与旅游：免税销售额环比超过10月，入境游持续增长，带动酒店和免税销售。

股市表现

• 板块涨幅：纺织服装上涨9.5%，零售上涨5.6%，服务业上涨4.4%，食品饮料上涨0.1%。
• 资金流向：商社及批发ETF净流入483万美元，食品饮料ETF净流入121万美元。
• 估值水平：商社及批发PE历史分位数为69%，零售为38%，食品饮料为21%。

投资建议

• ASICS：受益于价格、产品和渠道组合优化，毛利率持续提升。
• PPIH：同店销售额增长强劲，折扣店营业利润率扩张。
• 迅销集团：国际业务增长迅速，本土销售表现优异。
• 朝日集团：欧洲高端啤酒策略表现优于预期，RTD和无酒精啤酒市场潜力大。

风险提示

• 汇率风险：日元贬值对海外业务占比较大的公司造成财务影响。
• 通胀放缓：去除生鲜食品和能源后的通胀增速放缓，可能影响消费。
• 实际收入下降：实际工资连续两年负增长，可能导致消费降级。
• 食品安全问题：小林制药因保健品问题引发股价暴跌，提醒关注食品安全风险。