20260428-东吴证券-汇川技术-300124.SZ-2025年报及26年一季报点评_工控需求进一步复苏_新能源车受成本_价格压力短期承压_3页_443kb

汇川技术（300124）2025年报及26年一季报总结

核心内容概述

汇川技术（300124）在2025年实现营收451.0亿元，同比增长21.8%，归母净利润50.5亿元，同比增长17.8%。2026年第一季度，公司营收101.4亿元，同比增长13.0%，归母净利润10.1亿元，同比增长-23.4%。尽管新能源汽车板块受成本和价格压力影响，短期利润承压，但公司整体业绩符合市场预期，工控业务需求持续复苏，人形机器人业务表现亮眼，公司维持“买入”评级。

主要观点

• 工控业务复苏明显：2025年及2026年第一季度，公司工控业务收入分别为169亿元和43亿元，同比增长23%和14%。Q1变频、伺服、PLC&HMI、新兴业务收入同比分别增长-3%、+22%、+27%、+32%，其中新兴业务增长显著。公司预计Q1订单增速超30%，但因产能受限，交付有所延迟。展望2026年，工控业务增长势头有望持续，收入将保持25%以上的增速。

• 新能源汽车业务承压：2025年及2026年第一季度新能源汽车收入分别为203亿元和42亿元，同比增长26%和12%。尽管收入增长，但利润端受大宗材料上涨及行业竞争加剧影响，净利润同比大幅下降。2026Q1子公司联合动力净利润仅0.5亿元，同比-85%。公司正在优化客户结构，同时加快海外布局及智能底盘产品开发。

• 电梯业务稳步增长：2025年及2026年第一季度电梯收入分别为52亿元和10亿元，同比增长5%和8%。尽管房屋竣工面积同比下滑20.3%，公司仍通过大配套及海外业务挖掘增长潜力，预计2026年板块收入同比增长0%~5%。

• 人形机器人业务前景广阔：公司已布局旋转与线性关节执行器、仿生臂、小脑等产品，在功率密度、精度和稳定性等方面具有明显优势，被视为潜在的解决方案供应商，发展可期。

• 费用控制能力稳健：2025年及2026年第一季度期间费用分别为75.5亿元和18.0亿元，同比分别增长22.5%和12.5%，期间费用率分别为16.7%和17.8%。尽管销售费用率有所下降，但管理费用和研发费用率上升，费用控制能力总体保持稳健。

• 现金流有所承压：2026年第一季度经营活动现金流净额为0.9亿元，同比大幅下降64.2%。但公司合同负债增长14.6%，应收账款略有下降，存货增加14.7%，显示业务扩张趋势。

关键财务数据

盈利预测与估值

财务指标

投资评级与目标价

• 投资评级：买入（维持）
• 目标价：88.8元（基于2026年40x PE）
• 估值逻辑：考虑到工控业务已进入复苏阶段，人形机器人业务增长潜力大，公司给予2026年40x PE估值，目标价88.8元。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期
• 行业竞争加剧

结论

汇川技术在2025年及2026年第一季度表现出较强的盈利能力，尤其在工控和电梯业务方面增长显著，新能源汽车业务虽短期承压，但公司正积极优化客户结构并加速海外布局。未来，公司有望凭借技术优势和市场拓展实现持续增长，维持“买入”评级。