20240421-国海证券-安琪酵母-600298.SH-2024年一季报点评_海外持续发力_静待国内需求回暖_5页_278kb

安琪酵母2024年一季报总结

1 业绩概述

2024年第一季度，安琪酵母公司实现营业收入348.3亿元，同比增长252%；归母净利润31.9亿元，同比下降94.5%；扣非归母净利润29.5亿元，同比下降1074%。这一业绩受到国内外市场环境的双重影响。

2 区域分析

国内业务：收入下滑

2024年第一季度，安琪酵母国内市场实现营业收入210.4亿元，同比下降45.2%，
其中烘焙、调味品和养殖等行业需求仍未完全复苏。

海外业务：强劲增长

相比之下，海外市场表现良好，营业收入达到1370亿元，同比增长1673%。
公司积极拓展海外市场，净增经销商166个，海外业务收入占比达到39.34%，比2023年底提升4.11个百分点。

3 产品结构分析

根据2024年一季度数据：

• 酵母及深加工产品：收入245亿元，同比增长537%
• 制糖业务：收入下降1761%，主要因基数较高
• 包装业务：收入下降83.7%
• 其他业务：收入增长14.33%

酵母主业在海外扩张和价格管理下保持稳定增长。

4 盈利能力分析

2024年一季度，公司毛利率同比下降0.74个百分点至24.66%。
各费用率变化情况：

• 销售费用率下降3.7个百分点至42.4%
• 管理费用率上升0.41个百分点至3.69%
• 财务费用率大幅提升5.6个百分点至0.47%
• 研回归净利率仅9.16%，同比下降12.1个百分点

盈利能力受到多重因素的扰动。

5 海外扩张战略

公司在海外仍处于快速扩张阶段，埃及和俄罗斯两大工厂靠近新兴市场，具有良好的增长潜力。
新项目将于2024年投产，将进一步推动海外市场表现。
未来计划在东南亚投资设厂，海外成长性值得期待。

6 国内业务展望与成本管理

国内市场受益于公司完善的产业链布局，酶制剂、食品原料等领域表现突出。
糖蜜成本呈下降趋势，公司的糖蜜综合成本优势持续提升。
但全球糖价波动可能对公司产成品价格构成压力，需关注行业竞争加剧情况。

7 预测与评级

国海证券预测：

• 2024-2026年营收年复合增长率17%
• 2024-2026年归母净利润年复合增长率135%
• 未来三年每股收益预计为15.7元、18.0元、20.4元
• 对应估值PE分别为19倍、17倍、15倍

分析师维持“买入”评级。

8 风险因素

• 行业需求疲软风险
• 原材料价格波动
• 新产能释放不及预期
• 海外市场政治经济环境变化
• 汇率波动风险