20250410-华安证券-安琪酵母-600298.SH-2024年报点评_成本红利可期_4页_623kb

安琪酵母2024年报点评总结

核心内容

安琪酵母在2024年实现了稳健增长，全年营业总收入达到152.0亿元，同比增长11.86%；归母净利润为13.2亿元，同比增长4.07%；扣非归母净利润为11.7亿元，同比增长5.79%。2024年第四季度，公司营业总收入42.8亿元，同比增长8.98%；归母净利润3.7亿元，同比增长3.68%；扣非归母净利润3.3亿元，同比增长12.01%。公司整体表现符合市场预期，且在2025年维持“买入”评级。

主要观点

收入增长分析

• 分产品表现：

  • 酵母及深加工业务营收同比增长20.4%，成为主要增长引擎。
  • 包装业务同比增长1.4%，表现平稳。
  • 制糖业务营收同比下降40.4%，是拖累因素。
  • 其他业务同比增长18.2%，增长态势良好。

• 分区域表现：

  • 国内营收同比增长7.5%，显示业务恢复趋势。
  • 海外营收同比增长19.4%，成为主要增长驱动，海外营收占比提升至37.7%。
  • 经销商数量方面，国内净增1006家，海外净增661家，经销商端量价齐升，增长稳健。

利润分析

• 毛利率：

  • 2024年毛利率为23.5%，同比略有下滑。
  • 2024年第四季度毛利率为24.2%，同比提升1.1个百分点，显示盈利能力有所改善。

• 净利率：

  • 2024年净利率为8.9%，同比略有下降。
  • 2024年第四季度净利率为8.9%，同比小幅下滑0.3个百分点，但整体仍保持稳定。

• 费用情况：

  • 销售费用率同比上升0.8个百分点。
  • 管理费用率在2024年有所下降，2024年第四季度微升0.1个百分点。

盈利预测与估值

盈利预测（单位：亿元）

估值指标（单位：倍）

预测显示，公司估值持续下降，盈利能力和现金流有望稳步提升。

财务状况分析

资产负债表（单位：百万元）

资产负债率持续下降，显示公司财务结构趋于优化。

现金流量表（单位：百万元）

公司经营活动现金流持续增长，投资活动现金流有所改善，筹资活动现金流逐步下降，显示公司现金流管理能力增强。

投资建议

报告维持“买入”评级，认为公司2025年目标营收增速将超过10%，其中海外业务仍为主要增长动力，国内业务持续恢复。2025年一季度糖蜜价格同比下降29%，预计成本改善将显著提升盈利弹性。

风险提示

• 行业景气度不及预期
• 成本下降不及预期
• 市场竞争加剧
• 食品安全事件

分析师信息

• 邓欣：华安证券研究所副所长、消费组组长，消费首席分析师，拥有10余年证券从业经验，专注于成长消费领域。
• 郑少轩：上海财经大学金融学博士，曾任职广银理财。

重要声明

本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，分析师对这些信息的准确性或完整性不做任何保证。报告内容仅供参考，不构成任何投资建议。投资者据此做出的任何投资决策与华安证券及其关联机构无关。