20180723-东方财富证券-苏泊尔-002032.SZ-动态点评_内外销同向增长_毛利率维持稳定_3页_437kb

苏泊尔（002032）动态点评总结

核心内容

苏泊尔在2018年上半年实现了营业收入和归母净利润的双增长，分别为88.49亿元和7.39亿元，同比增长分别为25.27%和22.59%，符合市场预期。公司通过完成对上海赛博同一控制下的合并，追溯调整后业绩表现更为稳健。同时，公司积极拓展国内外市场，强化品牌影响力，保持了良好的增长势头。

主要观点

• 内生增长与外销扩张并重：苏泊尔在报告期内实现了炊具和电器业务的营收提升，市场占有率持续增强，线上线下表现均优于行业平均水平。
• 品牌优势显著：在电饭煲线下市场，苏泊尔市场份额达33.15%，位列品牌第二；在电压力锅和电饭煲线上市场，市占率分别为37%和27%，仅次于美的。
• 毛利率稳定，费用控制得当：公司毛利率同比提升0.47%，达到30.51%，盈利能力保持稳定。管理费用率下降0.03%，销售费用率上升0.21%，但整体费用率仍处于可控范围内。
• 高端品牌布局完成：通过引入WMF、KRUPS和LAGOSTINA品牌，苏泊尔基本完成了高端炊具及小家电的品牌布局，未来将更多依赖自主品牌扩张实现增长。
• 盈利预测上调：公司预计2018至2020年营收将分别达到164.31亿元、190.01亿元和225.19亿元，归母净利润分别为15.57亿元、18.57亿元和22.33亿元，EPS分别为1.90元、2.26元和2.72元，对应PE分别为26.76倍、22.44倍和18.65倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

市场表现

• 市值数据：总市值为41653.49百万元，流通市值为27624.40百万元。
• 股价波动：52周最高价为59.00元，最低价为35.30元，涨幅达34.36%，换手率为91.50%。
• 估值水平：PE和PB均呈现下降趋势，显示市场对其估值的逐步消化。

风险提示

• 新品拓展不及预期：新产品市场接受度可能低于预期，影响整体增长。
• 原材料价格上涨：原材料成本上升可能压缩利润空间。
• 汇率波动风险：出口业务受汇率波动影响较大，存在不确定性。

投资建议

• 股票评级：增持（对应相对市场表现涨幅介于5%～15%之间）。
• 评级标准：以沪深300指数为基准，评估未来3至12个月内的相对市场表现。

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