20210419-西部证券-海康威视-002415.SZ-2020年报_2021一季报点评_一季报大超预期_数字化转型带动EBG成增长主力_9页_622kb

海康威视2020年报及2021Q1业绩总结

核心内容

海康威视在2020年实现营业收入635.03亿元，同比增长10.14%；归母净利润133.86亿元，同比增长7.82%。2021年第一季度，公司营收和归母净利润分别同比增长48.36%和44.99%，远超市场预期（市场预计增速约30%）。整体来看，2020年业绩符合预期，2021Q1则表现强劲，主要受益于国内外经济及需求恢复超预期，以及2020Q1基数较低。

主要观点

1. 营收逐季回暖，数字化转型成增长引擎

• 营收趋势：2020年公司营收逐季回暖，Q1受疫情影响略降，但Q2开始回升，Q3至Q1实现加速增长，尤其是2021Q1增速高达48.36%。
• 事业群表现：EBG（企业业务集团）成为增长主力，2020年收入同比增长20.56%，占营收比例提升至36.87%，显著高于整体增速10.1%。
• 其他事业群：PBG（公共安全业务集团）和SMBG（中小企业业务集团）在2020年下半年恢复明显，预计未来将持续回暖。
• 海外业务：2020年海外营收同比增长8.98%，受益于疫情防控常态化带来的需求恢复。

2. 技术与产品持续创新，毛利率稳步提升

• 产品拓展：公司从可见光拓展到全波长领域，布局可见光、毫米波、远红外、X光、声波等五条技术主线，构建多维感知架构，推动产品多样化。
• 平台融合：通过软硬融合、云边融合、物信融合等平台体系，提升运营效率和智能化水平。
• 毛利率提升：2021Q1毛利率达到46.82%，较2019年的45.99%有所提升，进一步巩固行业领先地位。

3. 研发投入加大，推动长期增长

• 研发投入增长：研发费用从2017年的31.94亿元增长至2020年的63.79亿元，研发费用率从7.62%提升至10.04%。
• 创新业务：创新业务在2020年已占营收9.71%，成为公司新的增长驱动力，包括智能家居、机器人等业务，均实现高速增长。

4. 财务表现稳健，现金流强劲

• 经营性现金流：2020年经营性现金流为160.88亿元，同比增长107.12%；2021Q1为-20.18亿元，但同比改善19.64亿元。
• 资产与负债结构：公司资产规模持续扩大，负债率逐步下降，流动比率和速动比率均保持在健康水平，显示公司具备较强的偿债能力。

关键信息

• 业绩预期：预计2021年全年营收增速将显著快于2020年，季度增速前高后低，但整体增长稳健。
• 投资建议：上调公司2021-2023年营收预测至764.14/900.38/1050.84亿元，归母净利润预测为163.33/195.96/233.03亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：下游需求不及预期、安防AI推进缓慢、中美贸易摩擦加剧等风险需关注。

财务数据概览

投资评级说明

• 买入：公司未来6-12个月的投资收益率预计领先市场基准指数20%以上。
• 维持评级：基于2021Q1业绩超预期，公司评级维持“买入”。

总结

海康威视2020年及2021Q1业绩表现稳健，尤其在2021Q1大超预期，主要受益于国内外经济复苏和企业数字化转型加速。EBG成为主要增长动力，公司通过多维感知架构、平台融合及研发投入，持续推动产品与技术升级，毛利率稳步提升。创新业务增长迅速，成为公司新增长点。公司财务状况良好，现金流强劲，具备较强的抗风险能力。未来，随着市场对智能化和数字化的需求增加，公司有望实现更快速的增长。