20240820-中泰证券-海康威视-002415.SZ-EBG及创新业务稳健增长_利润受费用影响承压_3页

海康威视2024年半年度报告总结

核心内容概述

海康威视（002415.SZ）在2024年上半年实现了营业收入和创新业务的稳健增长，但受费用影响，整体利润承压。公司维持“买入”评级，预计2024-2026年净利润分别为147亿、167亿和187亿，对应PE估值分别为17、15和13倍。

主要财务数据

投资要点

业绩表现

• 2024年上半年：公司实现营业收入412.09亿元，yoy+9.68%；归母净利润50.64亿元，yoy-5.13%；扣非归母净利润52.43亿元，yoy+4.11%。
• 毛利率：45.05%，yoy-0.13pct。
• 净利率：13.69%，yoy-1.63pct。

分业务表现

1. 国内主业：

   • 总营收189.71亿元，yoy-0.26%，占整体收入46%。
   • PBG：营收56.93亿元，yoy-9.25%，主要受地方政府财政制约，公安、交警行业承压，但水利水务、防灾救灾、应急管理等业务向好。
   • EBG：营收74.89亿元，yoy+7.05%，尽管增速放缓，但企业降本增效需求依然旺盛，除智慧建筑外，其他八个子行业均保持增长。
   • SMBG：营收57.89亿元，yoy+0.64%，公司持续优化渠道优势，丰富产品矩阵。

2. 境外主业：

   • 总营收114.41亿元，yoy+15.46%，海外业务占公司整体收入28%（考虑创新业务后达34.41%）。
   • 海外市场发展中国家与发达国家营收贡献比例约为7:3。
   • 剔除美国影响后，美洲、泛欧、泛亚太、中东非等四大区均实现增长。
   • 预计未来海外业务将持续增长，受益于公司产品力提升。

3. 创新业务：

   • 总营收103.28亿元，yoy+26.13%，占公司整体收入25%。
   • 创新业务已在多个垂直行业占据市场主动，未来有望与主业形成协同效应，推动公司持续增长。

Q2表现

• Q2营收：233.92亿元，yoy+9.46%，qoq+31.28%。
• Q2归母净利润：31.48亿元，yoy-10.73%，qoq+64.32%。
• Q2扣非归母净利润：34.83亿元，yoy+0.02%，qoq+97.85%。
• 毛利率：44.51%，yoy-0.69pct，qoq-1.25pct。
• 费用影响：
  • 第二季度计提股权激励费用4.71亿元，为非经常性损益。
  • 汇兑损失约8100万元，去年同期为汇兑收益2.85亿元，导致利润同比承压。

技术创新与市场趋势

• 公司通过技术创新推动下游行业降本增效，助力经济高质量发展。
• AI赋能下，公司面向安防、交通、电力、钢铁、煤炭、安检等多个垂直行业，打造行业模型和应用，加速数字化转型。
• 预计2024全年业绩可能呈现“前低后高”的趋势。

风险提示

• 行业景气度不及预期。
• 下游业务进展存在不确定性。
• 新产品迭代速度不及预期。

盈利预测与估值

• 2024-2026年净利润预测：147亿、167亿、187亿。
• PE估值：17倍、15倍、13倍。
• 盈利预测下调：因利润承压，公司对2024-2026年盈利预测进行了下调。

财务比率分析

财务状况

总结

海康威视在2024年上半年保持了业务的稳健增长，尤其在创新业务方面表现突出。尽管受到股权激励费用和汇兑损失的影响，利润有所承压，但公司凭借技术创新和AI赋能，有望在未来推动业务持续增长。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。