20221218-浙商证券-海康威视-002415.SZ-海康威视点评报告_EBG_SMBG有望重归增长__3页_1mb

报告摘要

海康威视（002415）投资分析总结

核心内容概述

海康威视在2022年前三季度受到疫情反复、经济疲软等因素影响，EBG（企业业务）和SMBG（中小企业业务）均出现明显下滑，而PBG（平安城市业务）相对稳定。随着行业政策和防疫政策的优化，公司预计在2023年将迎来EBG和SMBG业务的恢复性增长。报告对海康威视的财务状况、盈利预测及投资评级进行了详细分析，并给出了相应的风险提示。

主要观点

EBG业务复苏预期：
2023年，随着地产政策支持和防疫政策优化，企业资本开支意愿逐步恢复，海康威视的EBG业务有望重归增长。
- 前期压制因素：疫情反复、经济疲软、需求下滑。
- 政策支持：地产融资工具箱扩大、金融16条出台、证监会优化股权融资措施。
- 业务表现：智慧建筑持续负增长，但能源冶金行业增长较好。
SMBG业务受益于库存周期重启：
SMBG业务在2022年三季度同比负增长21%，但随着区域流动性恢复及库存周期重启，业务整体有望改善。
- 人员开支压力缓解，公司主动性增强。
- 预计2023年SMBG业务将受益于经济复苏带来的需求回升。
盈利预测与估值：
- 2022-2024年收入分别为853.04亿、948.70亿、1117.35亿。
- 归母净利润分别为135.73亿、167.09亿、208.09亿。
- 摊薄EPS分别为1.45元、1.79元、2.23元。
- PE分别为23.62倍、19.19倍、15.04倍。
- 报告维持“买入”评级，认为2023年公司业绩有望显著改善。

关键信息

财务摘要

项目	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	81,420.05	85,304.06	94,869.53	111,734.39
归母净利润	16,800.41	13,572.93	16,709.49	20,809.13
每股收益	1.80	1.45	1.79	2.23
P/E	19.08	23.62	19.19	15.41

财务比率

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	44.33%	43.21%	43.86%	44.75%
净利率	21.51%	16.58%	18.36%	19.41%
ROE	28.03%	18.60%	18.72%	19.12%
ROIC	24.07%	16.01%	16.29%	16.90%
资产负债率	0.37	0.33	0.30	0.28
净负债比率	0.21	0.21	0.21	0.18
P/E	19.08	23.62	19.19	15.41
P/B	5.05	4.11	3.38	2.77
EV/EBITDA	24.14	17.96	14.06	10.84

投资评级说明

相对评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
- 买入：涨跌幅 +20% 以上；
- 增持：涨跌幅 +10% ~ +20%；
- 中性：涨跌幅 -10% ~ +10%；
- 减持：涨跌幅 -10% 以下。
行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
- 看好：行业指数涨跌幅 +10% 以上；
- 中性：行业指数涨跌幅 -10% ~ +10%；
- 看淡：行业指数涨跌幅 -10% 以下。