20210419-群益证券-海康威视-002415.SZ-2020年逐季恢复_21Q1业绩表现好于预期_5页_359kb

海康威视 (002415.SZ) 总结

核心内容

海康威视是一家主要从事电子业务的公司，2021年4月19日的分析报告指出，公司2020年业绩稳步恢复，2021年第一季度表现超出市场预期，且未来中长期发展具有潜力。当前目标价为69元，投资评等为“买进”。

公司基本信息

• 产业别：电子
• A股价（2021/04/16）：57.03元
• 深证成指（2021/04/16）：13720.74
• 股价12个月高/低：70.48/26.72元
• 总发行股数（百万）：9343.42
• A股数（百万）：8343.93
• A市值（亿元）：4758.54
• 主要股东：中电海康集团有限公司（持股38.88%）
• 每股净值（元）：5.99
• 股价涨跌（过去一个月）：4.7%
• 股价涨跌（过去三个月）：-5.9%

近期评等

• 出刊日期：2020-07-27
• 前日收盘：32.3元
• 评等：买进（Buy）

产品组合

• 前端音视频产品：51.4%
• 后端音视频产品：16.8%
• 其他：14.1%

机构投资者占流通A股比例

• 基金：3.0%
• 一般法人：55.9%

2020年业绩表现

• 全年营收：635.0亿元，YOY +10.1%
• 全年归母净利润：133.9亿元，YOY +7.8%（扣非后YOY +6.4%）
• 季度表现：
  • Q1：营收94.3亿元，YOY -5.2%；净利润15.0亿元，YOY -2.6%
  • Q2：营收148.4亿元，YOY +6.2%；净利润31.3亿元，YOY +16.7%
  • Q3：营收177.5亿元，YOY +11.5%；净利润38.2亿元，YOY +0.1%
  • Q4：营收214.8亿元，YOY +20.6%；净利润49.5亿元，YOY +12.8%
• 经营性现金流净额：16.9亿元，YOY +100%
• 分红预案：每10股派发现金红利8元（含税），股息率1.4%

2021年Q1业绩表现

• 营收：140亿元，YOY +48.4%
• 净利润：21.7亿元，YOY +44.9%
• 毛利率：46.8%，YOY -0.6%
• 期间费用率：27%，YOY -2%

各业务增长情况

• EBG（企事业事业群）：2020年收入151.8亿元，YOY +20.6%，表现较好。
• PBG（公共服务事业群）：2020年收入163.0亿元，YOY +4.6%，受疫情影响较大。
• SMBG（中小企业事业群）：2020年收入96.8亿元，YOY +3.5%，2020H2开始恢复。
• 创新业务：
  • 智能家居：营收29.2亿元，YOY +12.6%
  • 机器人：营收13.6亿元，YOY +66.9%
  • 其他创新业务：营收18.9亿元，YOY +83.9%
• 海外收入：2020年同比增长9%，海外疫情反复下仍保持增长。

财务指标分析

• 综合毛利率：2020年为46.5%，同比提升0.5个百分点。
• 费用控制：
  • 销售费用率：11.6%，YOY -1%
  • 管理费用率：2.8%，YOY -0.3%
  • 研发费用率：10.0%，YOY +0.5%
  • 财务费用率：0.6%，YOY +1.7%
• 盈利预期：
  • 2021年净利润：151.8亿元，YOY +13.4%
  • 2022年净利润：170.3亿元，YOY +12.2%
  • EPS分别为1.42元和1.6元
  • 动态PE分别为35X和31X

中长期发展展望

• 短期：疫情后复苏需求明显，公司业务恢复良好。
• 中长期：受益于多维感知技术、人工智能、大数据及智慧城市和企业数字化转型趋势。
• 竞争优势：多年研发投入，技术积累深厚，为未来增长奠定基础。

风险提示

• 政府及企业投资恢复不及预期
• 原材料价格上涨
• 贸易摩擦加剧

投资建议

• 评等定义：
  • 强力买进（Strong Buy）：潜在上涨空间≥35%
  • 买进（Buy）：15%≤潜在上涨空间<35%
  • 中立（Neutral）：无法由基本面给予投资评等，股价可能盘整，建议降低持股

附录数据

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）