20180516-中国民生银行-全球经济复苏分化_我国着力扩大内需_24页_2mb

民银智库研究总结

核心内容概览

2018年4月，全球经济复苏分化，发达国家呈现“美强欧弱”格局，新兴市场面临资本流出压力。与此同时，我国经济保持平稳运行，但需求侧出现一定下行压力，需加快结构调整与扩大内需相结合。

主要观点与关键信息

全球宏观经济形势分析

• 美国：经济稳健复苏，就业与通胀双达标，美债收益率上行，加息节奏渐进。中美贸易摩擦有所缓和，有利于解决贸易不平衡问题。
• 欧洲：复苏势头持续放缓，通胀走低，对退出宽松政策仍保持观望态度。经济数据虽有所下滑，但仍高于历史均值。
• 日本：经济边际改善，但宽松政策难以退出，通胀目标仍面临不确定性。
• 新兴市场：遭遇资本流出压力，股市、债市和货币价格大跌，部分国家如印度、巴西、俄罗斯、南非等面临不同挑战。

我国宏观经济形势分析

• 工业生产：4月工业增长7.0%，显著好于预期，主要得益于开工旺季、外需改善和去年基数较低。
• 就业形势：全国城镇调查失业率降至4.9%，保持良好态势。
• 进出口：4月出口增长12.9%，进口增长21.5%，重回贸易顺差。
• 信贷与社融：新增信贷稳定增长，M2增速小幅反弹，直接融资大幅增长。
• 财政收支：财政收入快速增长，财政支出强度较高，环保税首次开征。

需求侧下行压力

• 投资：1-4月投资增速降至7.0%，为新世纪以来最低水平，主要受金融监管与地方政府债务管理影响。
• 消费：4月消费增速回落至9.4%，主要因居住和汽车类消费放缓，但新兴业态发展较快。
• 政策应对：中央提出将加快结构调整与扩大内需相结合，强调政策不会转向，而是形成互补。

政策回顾与展望

政策回顾

• 长江经济带发展：推动高质量发展，强调正确把握五大关系。
• 三大攻坚战：继续推进供给侧结构性改革、乡村振兴和改革开放。
• 科技成果转化：对科技人员现金奖励实行个税优惠，促进创新。
• 减税降费：推出7项减税措施，支持创业创新和小微企业发展。
• 优化营商环境：压缩企业开办和工程建设项目审批时间，提升效率。
• 降成本：落实30项任务，降低企业税费、融资、制度性交易等成本。
• 专项债券改革：推进棚改专项债券发行，规范地方政府融资。

政策展望

• 货币政策：将继续保持稳健中性，实施“市场加息”和“有条件降准”组合。
• 财政政策：继续减税降费，推进专项债券改革，规范地方融资。
• 扩大内需：作为供给侧结构性改革的补充，应对经济周期波动与外部挑战。
• 汇率管理：人民币汇率震荡走低，但外汇储备保持稳定，政策将保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

主要宏观经济及金融数据一览

*注：工业、消费、投资为1-2月累计增速

结论

2018年4月，全球经济复苏分化，我国经济保持平稳运行，但面临需求侧下行压力。政策层面，继续推进供给侧结构性改革，同时加强扩大内需的力度，以应对国内外挑战。货币政策和财政政策将保持稳健中性，注重引导预期，推动经济高质量发展。