20140216-东兴证券-中小市值北斗导航专题系列_国防信息化建设提速_北斗先行_20页_1mb

中以博胜 小求精当：北斗导航产业专题分析

核心内容

北斗导航系统是中国自主研发的全球卫星导航系统，其发展对中国国防信息化建设具有重要意义。随着北斗二代系统建设完成，未来几年将进入订单落地高峰期，特别是在军事和行业应用领域。北斗产业处于发展初期，行业空间广阔，各主流公司有望受益于北斗系统的普及。

主要观点

• 北斗系统是中国第四大卫星导航系统，具备高精度定位、通信、授时等功能，适合军事和关键行业应用。
• 军用北斗市场在未来3-5年内将呈现高速增长，预计2014年后订单将集中落地。
• 北斗二代相关公司研发投入高峰期已过，进入收获期，业绩将出现显著反转。
• 北斗导航终端在军事、武警、运营车辆、精细农业、民航等领域有广阔的应用前景。
• 北斗产业处于起步阶段，竞争较小，行业机遇大于竞争，具备长期增长潜力。

关键信息

1. 北斗产业链发展重点

• 导航终端：作为北斗系统的核心组成部分，导航终端是产业链发展的重点。
• 应用运营：随着北斗系统成熟，下游应用及运营服务将成为未来增长的主要驱动力。

2. 军用北斗市场

• 军用北斗是当前北斗应用的主要领域，中国军费中导航比例偏低，未来将显著提升。
• 2014年后五年是北斗军用的高峰期，订单将快速落地。
• 北斗二代军用终端空间测算约为165亿元，若达到美国装备率，年市场空间将达70亿-80亿元。

3. 行业应用前景

• 北斗在武警、运营车辆、精细农业、民航、电力授时等领域具备广泛应用潜力。
• 北斗在这些领域有望实现替代GPS，形成新的市场增长点。

4. 北斗导航上市公司分析

• 国腾电子：传统优势延续，北斗二代订单加速落地，预计2014-2015年EPS分别为0.43元和0.64元，PE分别为54倍和36倍。
• 海格通信：卫星通信与导航双业务发展，2014-2015年EPS分别为0.70元和0.90元，PE分别为31.8倍和24.5倍。
• 华力创通：军民双线发展，2014-2015年EPS分别为0.35元和0.55元，PE分别为67倍和43倍。
• 合众思壮：专注于武警和精细农业，2014-2015年EPS分别为0.34元和0.54元，PE分别为66倍和41倍。

5. 财务预测

6. 行业发展趋势

• 全球卫星产业：2012年全球卫星产业总收入达1895亿美元，年复合增速为11.2%。
• 北斗产业链结构：分为上游（芯片、模块）、中游（终端集成、系统集成）、下游（销售、运营服务）。
• 行业竞争格局：北斗产业尚处于起步期，行业竞争不激烈，公司规模普遍较小，市场空间充足。

结论

北斗导航系统作为国家信息化和军事现代化的重要基础设施，其应用前景广阔。2014年将是北斗军用和行业应用订单集中落地的关键年份，相关上市公司有望迎来业绩强反转。推荐关注国腾电子、海格通信、华力创通和合众思壮等公司，其在北斗产业链中占据重要位置，具备较强的市场竞争力和发展潜力。