20181102-东北证券-岭南股份-002717.SZ-业绩保持高增_业务协同齐发力_4页_1mb

岭南股份（002717）公司点评总结

核心内容

岭南股份（002717）发布2018年三季报，显示其业绩保持较高增长，主要受益于在售订单的顺利转化及新港永豪子公司的加入。公司当前处于园林工程与建筑装饰行业，其业务协同效应显著，带动了整体业绩的提升。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2018年前三季度实现营业收入57.12亿元，同比增长123.65%；归母净利润5.72亿元，同比增长87.77%。季度营收和净利润增长分别为88.68%、122.28%、146.12%和83.49%、94.07%、77.61%。
• 业务结构调整：整体毛利率和净利率有所下降，主要由于水务水环境业务的毛利率低于文旅业务，导致毛利率同比下降4.49个百分点，净利率下降1.67个百分点。
• 业务协同效应：新港永豪、恒润科技、德马吉等子公司的业绩承诺分别达到7813万元、8660万元、4225万元，截至三季度已完成约90%、150%、95%的业绩对赌目标，显示出各业务板块进展顺利。
• 全年业绩预期：公司预计全年实现归母净利润7.6~9.4亿元，同比增长50%~85%。
• 现金流改善：经营性现金流净流出由去年同期的5.17亿元减少至1.49亿元，显示公司回款能力增强。同时，公司通过多元化融资成功发行6.6亿元可转债，筹资活动净现金流入达18.24亿元，为项目推进提供资金支持。
• 盈利预测调整：考虑到金融去杠杆及PPP业务扩张放缓，公司18~20年营收预测分别为88.89亿元、115.56亿元、144.26亿元，归母净利润分别为8.58亿元、12.18亿元、16.20亿元，EPS分别为0.85元、1.21元、1.61元，对应PE分别为10.51倍、7.40倍、5.56倍。
• 估值指标变化：公司市盈率（PE）持续下降，从2017年的17.69倍降至2018年的10.51倍，市净率（PB）也从2.42倍降至1.96倍，显示出市场对其估值的逐步修复。

关键信息

• 股票数据：2018年11月1日收盘价为8.93元，6个月目标价为12.75元，12个月股价区间为8.51~34.56元。
• 财务摘要：公司营业收入和净利润持续增长，2018年预计营收88.89亿元，净利润8.58亿元，每股收益0.85元。
• 现金流情况：经营活动净现金流显著改善，投资活动净现金流为负，融资活动净现金流为正，整体企业自由现金流增长。
• 财务与估值指标：毛利率、净利率、净利润率等指标均有所变化，反映业务结构的调整。公司资产负债率保持稳定，流动比率和速动比率有所提升，显示偿债能力增强。
• 风险提示：PPP业务推进不及预期、业务协同不及预期是主要风险因素。

附表摘要

分析师简介

• 王玉：东北证券建筑行业研究助理，具有3年房地产央企工作经验，同济大学土木工程学士、硕士，2017年加入东北证券。

重要声明

• 本报告仅供本公司客户使用，不构成对任何人的投资建议。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 本报告及相关服务属于中风险（R3）等级金融产品及服务。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

分析师声明

• 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。
• 报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则，所采用数据、资料的来源合法合规，文字阐述反映了作者的真实观点，报告结论未受任何第三方的授意或影响。