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瑞达期货研究院
「2025.11.28」
沪铜市场周报

需求淡季预期向好，沪铜或将震荡运行

1. 行情回顾

   • 沪铜主力合约周线震荡偏强，周涨幅2.07%，收盘价87430元/吨，持仓量218257手，环比增加。
   • 现货贴水扩大，基差-30元/吨，环比下降。
   • 粗铜加工费报价平稳，铜矿进口量环比减少。

2. 基本面分析

   • 供给端：冶炼产能逐步恢复，但原料紧张限制产量回升，加工费仍处于负区间。
   • 需求端：消费淡季影响显现，下游采购偏谨慎，带动需求弱于预期，但电力基础设施赶工和新能源汽车冲量对需求形成支撑。
   • 库存：社会库存中低位运行，略微积累，交易所库存减少，保税区库存稳定。

3. 多空因素

   • 多头逻辑：加工费负区间带来成本支撑，精废价差缩小，进口盈亏转负。
   • 空头逻辑：需求淡季压制消费，库存可能继续积累，国际供需或过剩。

4. 后市展望

   • 均衡交易思路，轻仓震荡操作。
   • 重点关注需求恢复情况和原料供应变化。

5. 其他市场动态

   • 期现基差：现货贴水扩大，跨期价差走高。
   • 期权市场：平值短期IV透视波动率收敛，期权持仓沽购比略有下降。
   • 上游：全球铜矿产量波动，港口库存增加，精炼铜进口量降幅扩大。
   • 下游：电力投资同比小幅增长，家电产量环比下滑，房地产投资承压，集成电路产量仍处于增长通道。

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