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江苏吴中2024年半年报医美业务点评：艾塑菲快速放量，盈利改善显著

江苏吴中发布2024年半年报，2024年上半年营业收入达121亿元，同比增长96%，归母净利润亏损0.2亿元，同比缩减106%，但扣非归母净利润扭亏为盈。医美业务成为关键增长点，贡献显著改善。

一是医美业务：子公司医美生科营收8.01亿元，同比增长269.4%，毛利率高达83%。核心产品“艾塑菲”定位高端再生市场，作为国内首款进口童颜针，其凭借良好的增容再生效果与安全性，上市后迅速推广，截至2024年上半年累计进院300家，市场反馈良好。

二是在研布局：“艾莉薇”迭代产品玻尿酸（HARA）采用新型交联技术，处于临床阶段。同时，公司积极开发表麻类利丙双卡因乳膏，并与丽徕科技合作研发功能性抗炎水光产品PDRN，预计未来在国内率先获批上市。此外，公司还推进重组胶原蛋白及哺乳动物细胞表达技术布局，构建医美产品矩阵。

三是财务表现：2024年上半年毛利率达29.2%，同比增长12个百分点，主要受益于高毛利医美业务快速增长。期间费用率同比略升，但仍保持盈利改善。预计公司未来两年归母净利润将保持增长，维持“买入”评级。风险包括在研产品审批不及预期、市场竞争加剧以及政策变动风险。