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证券研究报告
公司点评报告
医疗美容

江苏吴中（600200）率先布局再生水光PDRN“婴儿针”，医美产品矩阵进一步完善

摘要

本文分析了江苏吴中公司在再生水光产品领域的重要布局。报告指出，江苏吴中与丽徕科技签署战略合作协议，以约3000万元取得“PDRN”婴儿针产品的独家权益，并获得其约167%的股权。目前，丽徕科技研发的PDRN溶液已进入临床试验阶段，国内尚未有三类医疗器械获批上市，而PDRN凭借其抗炎、组织修复和胶原再生等功效，在海外市场反馈良好，有望成为国内市场的先行者。

◼ 事件：战略合作与产品布局
江苏吴中美学与丽徕科技签署战略合作协议，获得其注射用透明质酸钠-多聚脱氧核糖核苷酸（PDRN溶液）的独家权益，并认购其股权。目前已投入市场，有助于增强公司在高端美市场的竞争力。

◼ PDRN产品综述
PDRN作为一种核心功能型成分，因其优异的生物相容性和组织修复能力，被称为“婴儿针”或“三文鱼针”。该成分生物学特性与人类DNA高度相似（98%），能激发细胞再生，适用于组织修复、抗炎和胶原蛋白再生，且安全性高。

◼ 海外市场发展的趋势
目前，PDRN在韩国、欧洲等多国已获批上市并备受市场追捧，韩国近期市场销量最多。国内市场对此类产品需从化妆品通道进入，呈现政策壁垒，通过合作或进口方式引入，具备定价高、利润空间大的特点。

◼ 公司原有产品补充布局
公司已布局高端童颜针（AestheFill），定位高端再生水光市场。新产品加入将进一步完善产品矩阵，提高其在医美产业链中的价值链结算水准。

◼ 市场前景与成长空间
随着国内老龄化提升、后疫情“轻医美”欲恢复需求、功能性护肤合剂需求升级带来增长机会，PDRN有望形成水光针细分市场的爆款潜力。参考韩国案例，PDRN驱动 PharmaResearch 成为市值第二大的医美企业，中国市场未来增长潜力巨大。

◼ 盈利预测与投资建议
维持公司“买入”评级。2024年归母净利润预测为125亿元，对应PE为47倍。预期其增长动力主要来自童颜针与PDRN婴儿针放量、产业链协同。加大对再生技术布局仍将是公司医美高增长的方向之一。

◼ 风险提示

• 在研产品推进不确定性
• 市场推广不及预期
• 监管政策加快审批或趋严

**免责声明：**东吴研究所限于服务范围，所提内容仅供参考，不构成直接投资建议。投资者应结合自身情况自主判断，依据此报告决策自行承担责任。