20180409-中投证券-策略周报_贸易摩擦非中长期决定因素_业绩披露期去伪存真_12页_1mb

贸易摩擦非中长期决定因素，业绩披露期去伪存真

核心内容

本文主要分析了中美贸易摩擦对A股市场的影响，并结合QFII持仓情况及市场动态，提出中期投资配置建议。

主要观点

1. 贸易摩擦影响短期市场情绪

   • 中美贸易摩擦在2018年4月初升温，美国对中国500亿美元商品加征关税，中国随即公布500亿美元反制清单。
   • 贸易摩擦对市场情绪产生扰动，资金风险偏好下降，全球市场短期波动加大。
   • 尽管双方态度存在分歧，但预计最终会通过谈判各自让步，演化成激烈贸易战的可能性较小。

2. 市场进入短期平稳期

   • 在双方“500亿+1000亿”清单发布后，不排除短期进入相对平稳期。
   • 中期来看，贸易摩擦不太可能成为影响市场走势的决定性因素，不全面升级对经济影响有限。

3. 业绩验证期来临，风格更加均衡

   • 4月是经济和业绩的第一次验证期，估值与业绩匹配仍是主线。
   • 市场风格将更加均衡，价值和成长股均有表现机会。

关键信息

• 市场表现

  • 上证综指下跌1.19%，深证成指下跌1.69%，创业板指下跌3.35%。
  • 周涨幅前三为食品饮料、农林牧渔、国防军工；跌幅前三为传媒、钢铁、采掘。

• QFII持仓情况

  • 截至2018年三季度，78家QFII重仓流通股持仓市值约1,343亿元，较二季度增长103亿元。
  • QFII持仓主要集中在主板（72.08%），其次为中小板（22.51%）和创业板（5.40%）。
  • 持仓前五大行业为银行（29.77%）、食品饮料（18.71%）、家用电器（11.71%）、医药生物（6.84%）、电子（5.53%），合计占比达72.56%。
  • 银行股持仓集中于北京、宁波、南京三家城商行，合计占比达99%。
  • QFII对大消费行业高度认可，持仓集中于行业龙头，如贵州茅台、美的集团、海康威视等。

• QFII持仓个股

  • 前十大个股合计持仓占比达58.27%，包括北京银行、贵州茅台、宁波银行、南京银行、美的集团、五粮液、海康威视、格力电器、恒瑞医药、上海机场。
  • 自2013年以来，QFII持仓前十个股名单变动较小，显示其长期持有策略。

• 中期配置建议

  • 行业配置：电子、家用电器、食品饮料、保险、银行、医药生物、房地产、轻工制造。
  • 主题配置：先进制造（半导体、5G、人工智能、新能源汽车、苹果产业链）。

风险提示

• 经济超预期下滑
• 货币政策超预期收紧
• 房地产市场出现危机
• 人民币大幅贬值
• 海外政治风险

外资偏好分析

• QFII对A股市场的影响日益增大，偏好大消费行业龙头股。
• 银行股中，北京、宁波、南京银行为QFII重仓标的，且为独立个案，不具备普遍性。
• QFII对非银金融板块持仓极少，仅0.04%，显示其对金融行业的参与度不高。

下周经济/主题日历

• 经济日历：包括CPI、PPI、M1、M2、新增人民币贷款、社会融资规模、贸易差额等数据发布。
• 主题日历：涉及保险、建筑装饰、生物质能、区块链、互联网金融、人工智能、新能源汽车等主题。
• 限售股解禁：下周共有27只个股解禁，解禁市值约278亿元，其中浙江鼎力以61亿元解禁市值居首。

投资评级定义

• 公司评级：

  • 强烈推荐：股价相对沪深300指数涨幅20%以上
  • 推荐：股价相对沪深300指数涨幅介于10%–20%
  • 中性：股价相对沪深300指数变动介于±10%
  • 回避：股价相对沪深300指数跌幅10%以上

• 行业评级：

  • 看好：行业指数表现优于沪深300指数5%以上
  • 中性：行业指数表现与沪深300指数持平
  • 看淡：行业指数表现弱于沪深300指数5%以上

研究团队简介

• 卢凌熙，CFA，中国中投证券策略研究员，拥有四年证券从业经验，美利坚大学金融硕士。

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