20180409-申万宏源-石油化工行业周报_盘点美国独立炼厂_关注中美贸易摩擦对于石化产品的影响_22页_1mb

石油化工行业周报总结（2018/4/2—2018/4/6）

核心内容

本报告分析了2018年4月初石油化工行业的主要产品价格变化、供需情况以及中美贸易摩擦对石化产品出口的影响，并探讨了油气混改带来的投资机会。

主要观点

1. 油价下跌与美国原油产量上升

• 油价表现：Brent原油期货价格为67.11美元/桶，环比下降4.5%；NYMEX期货价格为62.06美元/桶，环比下降4.43%。
• 库存变化：美国原油商业库存下降，汽油库存减少，馏分油库存增加，丙烷库存上升。
• 钻机数增加：美国钻机数增至1003台，年增加164台；加拿大钻机数减少。
• 产量趋势：美国原油产量持续上升，预计2018年将达到1070万桶/日，2019年预计增长至1130万桶/日。

2. 美国独立炼厂与石化产品供需

• 乙烯：美国乙烯价格创16年新低，但国内乙烯盈利良好，主要受苯乙烯、环氧乙烷等支撑。
• 丙烯：国内丙烯价格上涨，美国以乙烷为原料的乙烯装置投产，但丙烯副产较少，预计供需将趋紧。
• 丁二烯：国内出货积极，LPG替代石脑油趋势增强，预计丁二烯产量将下降。
• 纯苯：价格略有反弹，外盘坚挺，国内与外盘价差显著。韩国乐天装置事故影响芳烃供应，美国因原料轻质化或长期紧缺。
• 丙烯酸及酯：市场价格下滑，库存高位，预计2018年国内供需将逐步改善，出口竞争力提升。
• 环氧丙烷：价格窄幅上扬，供应偏紧，国内氯醇法工艺环保问题导致开工率不足。
• PX：价格上升，受下游需求支撑，未来越南、沙特新增产能可能冲击国内市场。
• PTA：价格略上行，库存仍处于累库状态，但下游聚酯需求良好，整体景气延续。

3. 中美贸易摩擦影响

• 加征关税：中国对美国部分石化产品如液化丙烷、聚乙烯等加征关税。
• 影响分析：
  • 丙烷：国内缺口较大，但美国价格偏高，中东、澳大利亚、俄罗斯仍有充足供应。
  • 乙烯：美国乙烯出口受限，未来或以聚乙烯等衍生品形式出口。
  • 其他产品：对丙烯下游产业链影响较小，国内具备一定竞争力。

关键信息

1. 油气混改投资机会

• 政策支持：中央经济工作会议强调混改，油气成为重点改革领域。
• 混改类型：
  • 鼓励非公有资本参与国企混改。
  • 支持集体资本参与混改。
  • 有序吸收外资。
  • 推广政府和社会资本合作（PPP）模式。
  • 鼓励国有资本入股非国企。
  • 探索优先股和特殊管理股。
  • 员工持股试点。
• 推荐标的：
  • 中国石化、上海石化：低估值、现金流良好、业绩稳定。
  • 新奥股份：具备上游资源价值。
  • 恒力股份、桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化：受益于聚酯产业链景气。
  • 卫星石化、东华能源：丙烷脱氢、丙烯产业链值得关注。
  • 恒通股份、中天能源、泰山石油：与混改及LNG相关。

2. 行业重点信息

• 环保税实施：4月1日起实施，影响企业成本。
• 煤制烯烃项目：陕西延长中煤榆林项目进入主体施工阶段。
• 原油期货上市：中国原油期货首周成交金额破千亿，市场活跃。
• 化工行业增长：1-2月化工行业增加值增长2%，部分产品如乙烯、合成橡胶、聚酯等表现良好。

3. 估值表（部分）

风险提示

• 油价波动风险：油价下跌或反弹可能影响石化产品盈利。
• 地缘政治影响：国际局势可能对原油供应和价格造成影响。

投资建议

• 关注聚酯产业链：PTA-涤纶长丝环节利润稳定，一体化企业具备竞争优势。
• 把握混改机会：中石化、中石油等公司可能受益于混改带来的资产注入和业务整合。
• 关注丙烷脱氢及丙烯产业链：国内具备一定出口竞争力，相关企业如卫星石化、东华能源值得关注。
• 警惕贸易摩擦影响：需关注中美贸易摩擦对聚乙烯等出口产品的影响。

总结

本报告综合分析了2018年4月初石油化工行业主要产品价格、供需变化及中美贸易摩擦的影响，同时探讨了油气混改带来的投资机会。乙烯、丙烯、PTA等产品盈利良好，但需关注美国出口设施限制及全球供需变化。混改政策推动下，中石化、中石油等公司或受益于资产注入和业务整合。建议投资者关注聚酯产业链、丙烷脱氢及丙烯产业链，同时警惕油价波动和地缘政治风险。