深度报告-20211013-华安证券-宝信软件-600845.SH-温故知新鉴宝信_五维价值释龙头_70页_8mb

宝信软件投资价值分析总结

核心内容概览

宝信软件是一家专注于工业软件、IDC、工业互联网平台、智慧制造及智慧城市等领域的龙头企业，依托宝武集团资源禀赋，具备强大的执行力与战略前瞻性。公司通过“五维价值”体系——产业维度、集团维度、公司维度、产品维度和成长维度，展现了其在多个领域的竞争优势与增长潜力。报告首次给予“买入”评级，预计2021-2023年公司收入与归母净利润将实现持续增长。

主要观点

• 产业变局：钢铁行业供给侧改革与“双碳”目标推动行业集中度提升和绿色转型，为宝信软件带来巨大的发展机会。
• 集团整合：宝武集团的“三步走”战略及“一总部多基地”模式，为宝信带来大量订单需求，推动其关联交易收入持续增长。
• 横纵拓展：宝信向上拓展智能化，向下突破“卡脖子”技术，同时向钢铁以外的行业拓展，形成无边界扩张格局。

关键信息

财务表现

• 收盘价：65.95元
• 近12个月最高/最低价：75.33 / 37.99元
• 总股本：1,520.50百万股
• 流通股本：1,091.52百万股
• 流通股比例：71.79%
• 总市值：1003.53亿元
• 流通市值：720.41亿元

营收与利润预测（单位：亿元）

关键财务指标（单位：百万元）

五维价值体系

1. 产业维度

• 钢铁行业供给侧改革与“双碳”目标推动行业集中度提升和绿色转型。
• 供给侧结构性改革1.0与2.0阶段，推动去产能、优化结构、兼并重组和绿色转型。
• 钢铁行业集中度从39.38%提升至60%，宝信将受益于行业整合带来的信息化需求。

2. 集团维度

• 宝信依托宝武集团资源，承接集团智慧制造与工业互联网平台建设。
• 宝武集团“一总部多基地”模式推动宝信IDC业务与工业互联网平台发展。
• 2020年关联交易收入37.81亿元，同比增长27.18%，预计未来3-5年关联交易收入占营收比重将保持高位。

3. 公司维度

• 宝信作为国有企业，经营稳健，执行力强，连续16个季度保持利润指标两位数增长。
• 公司在钢铁信息化、自动化、智能化领域具有深厚积累，同时拓展至其他行业。
• 研发投入逐年增加，研发人员数量从652人增长至953人，研发占比从16.05%升至22.66%。

4. 产品维度

• 自动化：提供铁钢包跟踪、质量分析、冷轧控制等软件及系统。
• 信息化：涵盖ERP、MES、WMS、CRM等系统，服务多个行业。
• 智能化：布局智慧城市、智慧交通，提供集成管控和智能解决方案。
• IDC与云计算：宝之云作为公司第二增长曲线，已布局华东、华中、华北，未来仍有增长空间。

5. 成长维度

• 纵向深化：对标海外先进水平，提升智能化水平，探索大型PLC与云化PLC。
• 横向拓展：服务18个行业，包括交通、医药、有色、化工、装备制造等。
• 非关联交易增长：宝信在集团外钢铁企业及多行业中的项目经验丰富，未来增长潜力巨大。

风险提示

1. 资产重组事项可能对业务造成影响。
2. IDC机柜建设进度不及预期。
3. 工业互联网平台推进不及预期。
4. IDC机柜上架及后续需求不及预期。

业务布局

• 钢铁信息化：服务宝武、鞍钢、首钢、本钢、华菱等企业，提供全流程信息化解决方案。
• IDC业务：宝之云已建成5万机柜，未来有望扩展至10万机柜。
• 工业互联网平台：xIn3Plat平台涵盖ePlat和iPlat，覆盖钢铁、医药、农业等多领域。
• 智能解决方案：涵盖智慧城市、智慧交通、智能制造、绿色制造等。

技术创新与知识产权

• 公司拥有3437项专利，其中发明专利占比42.54%，实用新型专利占比56.44%。
• 研发投入持续增长，为产品迭代与创新提供强大支撑。
• 自主研发的PLC产品有望打破国外垄断，推动国产替代。

市场前景与投资建议

• 钢铁行业集中度提升、绿色转型与数字化升级，将为宝信带来长期增长机遇。
• 公司在多个赛道具备领先优势，未来成长确定性强。
• 首次覆盖给予“买入”评级，预计公司未来三年将实现稳定增长。

总结

宝信软件凭借深厚的行业积淀、强大的执行力与前瞻性战略布局，正在成为钢铁信息化、工业软件、IDC、工业互联网等多个领域的龙头企业。公司在“双碳”目标与供给侧改革背景下，有望持续受益于行业集中度提升、绿色转型及数字化升级趋势，未来成长空间广阔，具备长期投资价值。