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温故知新鉴宝信，五维价值释龙头

核心内容概述

宝信软件作为国内钢铁信息化、工业软件、IDC和工业互联网平台的龙头企业，具备资源禀赋好、经营稳健、执行力强、把握趋势精准、横纵拓展能力突出等优势，未来成长具有高度确定性。报告从产业、集团、公司、产品、成长五大维度分析其投资价值，并给出“买入”投资评级。

主要观点

• 产业变局：钢铁行业正经历去产能、兼并重组、转型升级和绿色发展，宝信软件凭借43年深耕钢铁信息化，显著提升了行业产能利用率、劳动效率和能源使用效率，成为钢铁行业绿色转型的重要推手。
• 集团整合：宝武集团的“三步走”战略和“一总部多基地”管理模式，为宝信提供了大量订单和资源，同时其IDC业务作为第二增长曲线，正快速扩展至华中、华北等市场。
• 横纵拓展：宝信向上拓展智能化，向下突破“卡脖子”技术，如自主研发的大型PLC产品；同时走出宝武，拓展至鞍钢、涟钢、日系钢企等，覆盖18个行业应用。

关键信息

财务数据概览

未来增长预期

• 2021-2023年，宝信软件分别实现收入124.21/161.58/209.78亿元，同比增长30.5% / 30.1% / 29.8%。
• 归母净利润预计分别为17.42/22.56/29.52亿元，同比增长33.9% / 29.5% / 30.9%。

五维价值分析

1. 产业维度

• 钢铁行业供给侧改革推动行业集中度提升，CR10需从39.38%提升至60%，宝信作为行业信息化服务商，将直接受益。
• 信息化、自动化和智能化技术助力行业降本增效，提升产能利用率、劳动效率、能耗控制及污染物减排。

2. 集团维度

• 宝武集团作为宝信的控股股东，为其业务拓展和资源获取提供强大支撑。
• 宝信在集团内承接大量信息化项目，关联交易收入快速增长，未来3-5年关联交易收入占比将保持高位。

3. 公司维度

• 公司经营稳定，自2017年Q3以来连续16个季度保持各项利润指标两位数增长，复合增长率接近30%。
• 公司在IDC和工业互联网平台建设方面进展显著，成为数字经济和宝信业绩的基本盘。

4. 产品维度

• 自动化产品：包括质量分析软件、连铸漏钢预报、冷轧过程控制软件等，为钢铁生产提供监控、调度和维护服务。
• 信息化产品：涵盖MES、ERP、WMS等系统，提升企业管理效率和运营水平。
• 智能化产品：如智慧城市、智慧交通解决方案，拓展至多个行业。
• 新一代基础设施服务：宝之云IDC业务发展迅速，未来有望成为公司第二增长曲线。

5. 成长维度

• 智能化发展带来巨大提升空间，国内钢企智能化水平尚处低位，未来有望显著提升。
• 自研PLC产品打破国外垄断，打开国产替代市场，替代空间超过2000亿元。
• 宝信积极拓展集团外市场，非关联交易收入增长潜力巨大，未来有望实现无边界扩张。

风险提示

• 资产重组事项的影响
• IDC机柜建设情况不及预期
• 工业互联网平台推进不及预期
• IDC机柜上架及后续需求不及预期

投资建议

宝信软件有望长期受益于钢铁行业供给侧改革、“碳达峰、碳中和”政策、关键环节自主可控、产业数字化转型等趋势，具备高成长性和确定性。首次覆盖，给予“买入”评级。

关键业务布局

• IDC业务：依托宝武集团资源，拓展至华中、华北市场，未来仍有超1万机柜增长空间。
• 工业互联网平台：xIn3Plat平台入选国家级工业互联网平台，覆盖智慧制造与智慧服务两大场景。
• PLC研发：自主研发大型PLC，打破国外垄断，未来云化PLC将带来更大发展空间。
• 智慧城市与智慧交通：覆盖多个领域，如智能建筑、企业视频监控、轨道交通等。

总结

宝信软件作为钢铁信息化、工业软件、IDC和工业互联网的龙头企业，凭借深厚的技术积累和强大的资源整合能力，有望在行业变局中持续受益。其在自动化、信息化、智能化领域的布局，以及在集团内部和外部市场的拓展，使其具备多维增长潜力。公司未来成长性高，投资价值显著，建议积极关注。