20251222-国贸期货-玻璃（FG）_纯碱（SA）_需求稳中偏弱_供给弹性增强_17页_1mb

2025年玻璃与纯碱行业分析总结

核心内容概述

2025年，玻璃与纯碱行业整体呈现需求稳中偏弱，供给弹性增强的基本面格局，投资观点看空。行业面临宏观经济承压、政策调控、成本压缩等多重因素影响，导致价格持续下行，库存高位运行，产业链利润持续承压。

主要观点

1. 玻璃基本面分析

• 供给方面：2025年玻璃供给总体持稳，但受利润不佳和政策影响，部分产线冷修，供给或稳中有降。2026年玻璃供给预计继续减少，但减量不足。
• 需求方面：地产施工和竣工持续走弱，制造业需求虽有韧性但承压，整体需求稳中偏弱。玻璃价格全年重心下移，创2016年以来新低。
• 价格走势：玻璃价格全年承压下行，期货价格波动剧烈，基差和价差呈现近弱远强的反套结构，价格受供需宽松主导。
• 利润情况：玻璃厂利润承压，日熔量震荡，高龄产线存在冷修可能性，但中小企业退出仍较缓慢。
• 政策影响：反内卷政策对供给有短期扰动，但影响有限，且政策导向可能推动产能出清。

2. 纯碱基本面分析

• 供给方面：纯碱处于产能扩张周期，产量延续高位，但增量放缓，供给弹性增强。2026年纯碱供给预计继续高位运行，但成本支撑减弱。
• 需求方面：纯碱需求稳中偏弱，浮法玻璃和光伏玻璃需求走弱，但轻碱需求相对较好，全年重质化率下降。
• 价格走势：纯碱价格全年重心下移，创2020年以来新低，期货价格波动明显，基差和价差波动较小，呈现反套结构。
• 利润情况：纯碱利润承压，尤其是氨碱法和联碱法利润走低，天然碱法仍具成本优势。
• 出口情况：纯碱出口放量，但进口趋于无，进出口影响逐渐淡化。

关键信息

1. 行情回顾

• 玻璃价格：全年整体重心下移，主力合约和现货价格多次跌破千元大关，6月底和11月底创2016年以来新低。
• 纯碱价格：全年价格重心下移，创2020年以来新低，波动区间明显收窄。
• 基差与价差：全年呈现“近弱远强”的反套结构，期货价格波动大，基差修复以近月合约为主。

2. 供给与需求趋势

3. 政策与宏观环境

• 反内卷政策：对玻璃和纯碱供给有扰动，但影响有限，政策推动部分产能退出。
• 稳经济政策：继续发力，但效果有限，下游需求提振缓慢。
• 中美贸易：谈判总体向好，但贸易冲突对价格仍有冲击。

4. 产业利润与成本

• 玻璃利润：全年震荡承压，生产利润受成品价格影响，亏损加剧。
• 纯碱利润：氨碱法和联碱法利润承压，天然碱法利润相对稳定。

风险提示

• 碱厂开工与日熔量：供给弹性增强，但部分产线检修可能带来短期波动。
• 玻璃厂产线变动：冷修和减产可能影响供给，但减量不足。
• 宏观政策变化：政策对市场情绪和供给端影响较大，需密切关注。
• 经济复苏节奏：若经济复苏不及预期，需求将持续偏弱。
• 产业链突发事件：如原材料价格波动、政策调整等可能引发价格大幅波动。

建议

• 价格承压：关注供给变化带来的阶段性反弹。
• 交易策略：在弱需求背景下，建议关注反套策略，关注远月合约升水机会。
• 风险控制：警惕政策变动、供给扰动及市场情绪波动带来的价格波动。

总结

2025年玻璃与纯碱行业基本面持续宽松，弱需求与高供给形成价格下行压力，反内卷政策对供给有一定扰动但难以扭转整体格局。2026年，供给端弹性增强，需求端承压延续，价格或更多受供给变动影响，整体维持偏弱震荡。投资建议以空头配置为主，关注阶段性供给减量带来的反弹机会，同时警惕政策和市场风险。

附：分析师信息

• 分析师：黄志鸿
• 机构：国贸期货研究院
• 资格证号：F3051824（从业资格证号），Z0015761（投资咨询证号）
• 教育背景：厦门大学经济学硕士
• 专业领域：专注钢矿、玻璃、纯碱等黑色产业链研究

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