20260629-国贸期货-玻璃纯碱（FG_SA）半年度报告_供给减量有限_需求承压偏弱_9页_818kb

玻璃与纯碱半年度总结

核心内容

2026年上半年，玻璃与纯碱市场整体呈现供需宽松的格局，价格承压下行，基本面偏弱。尽管供给端存在减产预期，但实际减量有限，需求端则持续疲软，导致整体价格震荡运行，基差和跨月价差波动较小，以反套策略为主。

主要观点

1. 价格走势

• 玻璃价格重心下移，受地缘冲突和行政性减产影响阶段走强，但基本面承压下再度回落。
• 纯碱价格波动较玻璃更大，受市场情绪主导，初期因地缘冲突走高，后期因基本面拖累而回落。

2. 供需分析

• 玻璃供给：上半年日熔量稳中有降，产量同比减少6.58%，供给减量不足，主要受清洁能源改造和自主减产影响。
• 纯碱供给：产能高位运行，产量同比增加9.1%，新增产能释放压力大，行业集中度高，检修对价格影响有限。
• 需求表现：整体偏弱，地产数据持续下滑，制造业PMI处于荣枯线，终端需求不足，导致负反馈压力持续。

3. 成本与利润

• 玻璃生产成本因能源价格上涨（石油焦、煤炭）而上升，利润承压，周均利润普遍为负。
• 纯碱成本受能源价格影响显著，部分碱厂已亏损，但反内卷政策更多影响煤炭价格而非纯碱供给。

4. 市场策略

• 产业客户应关注卖出套保和期现正套策略，以应对价格波动和库存压力。
• 下半年价格或受宏观刺激和供给调整影响出现反弹，但整体仍面临高供给、弱需求的压制。

关键信息

玻璃市场

• 产量：1-5月浮法玻璃产量2216万吨，同比减少6.58%。
• 日熔量：从15.1万吨降至14.5万吨。
• 库存：从5687万重箱升至7963万重箱，后震荡于7600万重箱附近。
• 利润：天然气制法周均利润-149.95元/吨，煤炭制法-25.93元/吨，石油焦制法-147.47元/吨。
• 需求：地产数据疲软，制造业订单天数同比减少15.6%，需求向弱趋势不变。

纯碱市场

• 产量：1-5月产量累计1677万吨，同比增加9.1%。
• 产能：全国纯碱产能约4400万吨，新增产能中天然碱占比将提高。
• 库存：纯碱厂家库存维持高位，累库压力仍存。
• 需求：光伏玻璃产能先高后低，出口退税取消后需求回落，终端需求疲软。
• 成本：能源价格上涨，纯碱成本重心上移，但实际成本支撑有限。

风险提示

• 碱厂开工率：若开工率持续高位，可能加剧供强需弱局面。
• 玻璃日熔量：若日熔量下降不及预期，可能对价格形成支撑。
• 地缘冲突：可能对能源价格和市场情绪产生扰动。
• 新产能投放：下半年新增产能释放将加剧供应压力。
• 终端需求：若地产和制造业需求持续低迷，价格下行压力加大。

未来展望

• 下半年玻璃与纯碱基本面或延续承压，价格易受宏观刺激和供给变化影响出现反弹。
• 供给减量仍是解决供需宽松的关键，但市场自发减产缓慢，行政性约束可能加速行业出清。
• 需求向弱趋势不变，关注库存变化和订单释放的脉冲式表现。

分析师信息

• 姓名：黄志鸿
• 职位：国贸期货研究院黑色金属高级分析师
• 学历：厦门大学经济学硕士
• 研究领域：钢矿、玻璃、纯碱等黑色产业链
• 荣誉：曾获“最佳工业品期货分析师”称号

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