20260331-浙商证券-_浙商李超林成炜宏观团队_3月PMI_出口改善_价格回升_4页_684kb

文档内容总结

核心内容

3月PMI数据解读

• 制造业PMI：3月制造业采购经理指数（PMI）为 50.4%，较上月上升 1.4个百分点，重返扩张区间。
• 综合PMI产出指数：为 50.5%，较上月上升 1.0个百分点。
• 非制造业商务活动指数：为 50.1%，较上月上升 0.6个百分点。
• 行业表现：装备制造业新订单指数较上月上升超过 3个百分点，达到 53%以上，显示制造业需求有所改善。
• 季节性因素：3月为传统复工旺季，春节后复工带动生产、订单、用工等指标季节性回暖。
• 经济复苏态势：PMI回升温和、结构分化，表明经济企稳修复，但处于弱复苏格局。

回升原因与制约因素

• 回升原因：
  • 季节性修复
  • 内外需改善
  • 政策托底
  • 企业盈利回升
• 制约因素：
  • 内需偏弱，消费修复缓慢
  • 房地产销售与投资仍低迷
  • 原材料成本上升，中下游利润受挤压
  • 就业压力大，从业人员指数持续低位
  • 外部风险：中东冲突、全球通胀与加息预期、贸易摩擦等抑制外需与信心

政策背景

• 两会设定 4.5% - 5% 的经济增长目标，财政与货币政策保持适度宽松。
• 工信部3月密集出台多项政策，包括氢能、新型工业化、节能装备、毫秒用算等，提振制造业信心。
• 企业预期指数升至 53.4%，显示制造业企业对后市保持乐观。

---

主要观点

经济复苏特征

• 3月PMI回升主要由季节性因素和政策支持推动，但内需不足和外部不确定性限制了回升幅度。
• 制造业复苏领先于非制造业，特别是装备制造业表现突出，显示工业景气度回升。
• 消费相关行业仍处淡季，景气度下降，经济复苏仍以弱复苏为主。

政策与市场预期

• 政策层面积极，财政与货币保持适度宽松，流动性合理充裕。
• 企业对后市预期乐观，企业预期指数上升，显示市场信心有所恢复。

---

关键信息

分析师团队

• 李超：浙商证券首席经济学家，大资产组组长，清华大学法学院金融学博士，多次获得宏观经济最佳分析师称号。
• 林成炜：浙商证券宏观首席，CFA，具备丰富的宏观经济研究经验。

报告来源

• 本报告为浙商证券宏观研究团队发布，具体可参见《3月PMI：出口改善，价格回升》报告。

风险提示

• 国际大宗商品价格超预期波动
• 大国博弈强度、地缘政治恶化、军事行动升级超预期

---

历史报告回顾

[1] 2026年度宏观展望

• 包括国内经济、政策、海外宏观及资产配置展望。

[2] “十五五”深度研究系列

• 聚焦科技、增长目标、创新体系、制造业比重、居民消费率及统一大市场等议题。

[3] 居民存款搬家系列

• 探讨居民存款转移的动因与路径，以及其对市场的影响。

[4] 财政发力系列

• 包括财政四本账、化债机制、债务限额与余额关系等内容。

[5] 利率走廊系列

• 分析中国、欧洲、日本央行利率走廊机制与演变。

[6] 国家资产负债表系列

• 研究美国与日本国家资产负债表的编制与管理。

[7] 特朗普新政系列

• 关注美国财政政策、贸易摩擦及内阁成员影响。

[8] 新一轮财税体制改革系列

• 探讨税制改革目标、历史回顾及增值税相关议题。

[9] 人工智能系列

• 分析人工智能对宏观经济的影响，包括科技革命推演与经济增长效应。

[10] 美国财政系列

• 研究美国财政刺激对通胀的影响、债务付息压力与两党制衡机制。

---

团队简介

李超

• 浙商证券首席经济学家，清华大学法学院金融学博士，多次获得宏观经济最佳分析师称号。

林成炜

• 浙商证券宏观首席，CFA，具备丰富的宏观经济研究经验。

何佳烨

• 资产子账户或侧袋子账户相关研究，但信息不完整。

于科

• 浙商证券覆盖策略研究室成员，具备宏观视野与战略安全研究背景。

新风

• 宏观政策研究负责人，有外交系统工作经验，熟悉缘故治与出口科技产业政策。

###市场与产业政策研究。

祁星

• 宏观与ESG及绿色金融首席，曾任职于中金公司研究院与MSCI，专注绿色金融及气候变化研究。

---

特别声明与法律声明

• 本订阅号信息仅面向浙商证券客户中的金融机构专业投资者，非专业投资者请勿订阅。
• 所载资料均摘自浙商证券研究所已发布报告或后续解读，仅供参考，不构成投资建议。
• 内容可能因后续报告发布而更新，以正式报告为准。