20130702-宏源证券-央行零操作_资金面驱使YTM回落_24页_769kb

信用债日报总结 - 2013年7月2日

核心内容概览

2013年7月2日，中国央行保持公开市场“零操作”，导致资金面宽松，推动YTM（到期收益率）整体回落。市场成交活跃，信用债、短融、中票、公司债及城投债等品种成交额上升，收益率普遍下降。此外，市场还涉及多个行业动态和发债人新闻，反映了宏观经济政策、行业监管及企业财务状况等对债券市场的影响。

主要观点

• 央行操作与资金面：央行连续多日未进行公开市场操作，资金面相对宽松，导致短期利率（如R001、R007、R014）大幅下降，而GC001略有上升。
• 信用债市场表现：信用债总成交454亿元，成交量回升，YTM稳中趋降。短融成交163亿元，YTM继续下行；中票成交168亿元，成交量止跌回升，YTM稳中趋降。
• 产业债市场：产业债总成交309亿元，短融与中票交投回暖带动成交量上升，YTM普遍下降。其中，部分AAA等级债券表现尤为突出。
• 城投债市场：城投债总成交124亿元，成交量缓慢回升。短融与中票成交有所上升，YTM总体稳定。银行间市场中等期限个券交投活跃。
• 公司债市场：公司债总成交14亿元，成交量显著上升，收益率继续下行。

关键信息

一、宏观与政策

1. 央行外汇占款：5月央行新增外汇占款1012.87亿元，环比骤降超6成，为连续第6个月正值，但新增量较4月减少1800多亿元。
2. 再贴现支持：央行再次输血120亿元，支持小微企业和“三农”信贷。
3. 存款保险制度：前央行副行长吴晓灵表示，中国可能年底推出存款保险制度。

二、债市新闻

1. 央行公开市场零操作：央行保持“零操作”，有助于缓解流动性压力。
2. 城投债评级变动：10赤城投债信用等级被撤，改由鹏元资信进行跟踪评级。
3. 国债期货上市：国债期货已获国务院批准，但尚未正式上市。

三、行业新闻

1. 婴幼儿乳企反垄断调查：国家发改委对合生元等乳粉企业进行反垄断调查。
2. 住房信息联网工程：住房信息联网工程因各种原因停滞。
3. 大气污染防治政策：最严大气政策将出台，河北钢铁业面临严峻考验。
4. 水泥行业兼并重组：中国水泥业支持兼并重组，计划全面淘汰落后产能。
5. 铁路货运改革：铁路货运改革推动市场化，但铁路总公司负债仍高。
6. 国三柴油置换率低：国三柴油置换率仅达60%，终端需求疲软。

四、发债人新闻

1. 华锐风电裁撤海外公司：华锐风电裁撤四家海外公司，影响其债务结构。
2. 新钢股份可转债回售压力：新钢股份股价下跌，可转债面临回售危机。
3. 中国长安收购云内动力未果：中国长安终止对云内动力的收购。
4. 包钢稀土停产：包钢稀土首次停产半年，以保价促市场平衡。

各券种成交与收益率变化

产业债

• 短融：总成交143亿元，YTM整体下降。例如，12供销CP002（0.18Y/AAA）YTM下降5bp至5.304%。
• 中票：总成交125亿元，YTM稳中趋降。例如，12邮科院MTN1（4.30Y/AA+）YTM下降9bp至4.85%。

城投债

• 短融：总成交20亿元，YTM总体稳定。例如，12鄂能源CP001（0.24Y/AA+）YTM下降3bp至5.35%。
• 中票：总成交43亿元，YTM稳中趋降。例如，13津城建MTN1（4.79Y/AA+）YTM上升4bp至4.88%。
• 企业债：银行间市场总成交71亿元，交易所市场总成交10.7亿元，YTM整体下行。

公司债

• 公司债：总成交13.4亿元，YTM持续下行。例如，08北辰债（0.04Y/AA）YTM下降34bp至5.22%。

信用利差与市场估值

• 短融信用利差：AAA等级利差为152bp，AA+等级利差为175bp，AA等级利差为191bp，AA-等级利差为233bp。
• 中票信用利差：AAA等级利差为149bp，AA+等级利差为173bp，AA等级利差为207bp，AA-等级利差为276bp。
• 公司债信用利差：AAA等级利差为132bp，AA+等级利差为146bp，AA等级利差为166bp，AA-等级利差为198bp。

市场趋势与展望

• 收益率趋势：整体YTM稳中趋降，市场流动性改善。
• 成交量回升：信用债、短融、中票、公司债及城投债成交量均有上升。
• 市场活跃度：部分高评级债券交投活跃，市场情绪有所回暖。
• 政策影响：存款保险制度可能出台，将对市场信心产生积极影响。

附：关键图表与表格

• 图1：国债YTM与上一交易日变化

• 图2：短融日成交量与平均YTM

• 图3：中票日成交量与平均YTM

• 图4：银行间企业债日成交量与平均YTM

• 图5：交易所企业债日成交量与平均YTM

• 图6：公司债日成交量与平均YTM

• 图7：短融（城投）日成交量与平均YTM

• 图8：中票（城投）日成交量与平均YTM

• 图9：银行间企业债（城投）日成交量与平均YTM

• 图10：交易所企业债（城投）日成交量与平均YTM

• 表1：各券种成交量和平均到期收益率

• 表2：各券种收盘YTM与上一交易日变化

• 表3：短融和中票的收益率及信用利差水平

• 表4：企业债(产业)收益率及信用利差水平

• 表5：企业债(城投)收益率及信用利差水平

• 表6：交投活跃短融 (产业)

• 表7：交投活跃中票(产业)

• 表8：交投活跃银行间企业债

• 表9：交投活跃交易所企业债

• 表10：交投活跃公司债

• 表11：交投活跃短融 (城投)

• 表12：交投活跃中期票据 (城投)

• 表13：交投活跃银行间企业债(城投)

• 表14：交投活跃交易所企业债(城投)

数据来源

• 财汇
• WIND
• 宏源证券